奥拓电子(002587)：盈利能力大幅提升 2020挑战与机遇并存

　　投资要点

    事件：公司发布2019 年年度报告，全年实现营业收入12.5 亿元，同比减少20.9%，毛利率44.4%，同比提升10.9 百分点，归属母公司净利润为1.8 亿元，同比增长1.4%，每股净利润0.3 元，同比增长3.4%。第四季度公司实现营业收入为3.5 亿元，同比下降25.1%，归属上市公司股东净利润同比下降42.7%为3,429.5 万元。

    　　2019 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利0.8 元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

    金融科技和LED显示同比大增，毛利率随之提升：2019 年全年销售收入减少20.9%为12.5 亿元，其中金融科技和LED 显示业务分别实现了23.3%和33.1%的高增长，智能网点改造和Mini LED 显示新产品增长明显，但智能景观亮化业务受宏观政策影响，收入同比下滑54.0%。由于公司2019 年开始优化业务结构，重点发展LED显示和金融科技业务，毛利率水平大幅提升，同比增加10.9 个百分点为44.4%，其中LED 显示业务毛利率57.0%，网点智能化改造业务毛利率40.9%。

    净利润小幅增长，期间费用投入表现一定刚性：2019 年公司归母净利润同比增长1.4%为1.8 亿元，收入下滑的情况下实现净利润增长，体现公司盈利能力的大幅提升。期间费用仍保持稳定投入，为公司未来快速发展和技术储备奠定基础，而由于收入下滑20.9%，各项费用的营收占比均不同程度上升，期间费用率表现出一定刚性，但我们认为各项投入是公司可持续发展的必要支出。

    2020Q1 业绩预亏，全年挑战与机遇并存：公司预告2020 年第一季度归母净利润亏损600 万元至900 万元，主要系肺炎疫情的冲击。短期内，海外疫情仍在持续蔓延，公司LED 显示业务以海外市场为主面临较大挑战。中长期来看，2020 年仍有不少利好趋势：1）LED 显示商用场景持续渗透，电影屏有望今年落地，Mini LED预计维持高速增长；2）金融科技业务进入新的高潮，5G 和AI 驱动下，网点智能化改造在金融、通信、政务、邮政等多领域兴起，公司2019 年落地多个标杆项目，与建行等大型银行建立良好合作，今年同中国联通签订战略协议，预计该项业务今年持续高增。

    投资建议：我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.40、0.49 和0.58元。净资产收益率分别为15.9%、16.3% 和16.1%，维持买入-B 建议。

    风险提示：疫情持续增加海外需求不确定性；Mini LED 市场需求不及预期；LED显示竞争加剧带来毛利率下降；景观亮化业务持续受宏观政策影响；网点智慧化改造推进不及预期。