鹏辉能源(300438):消费锂电增速不减 下游业务多点开花

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/李金洪 日期:2020-04-28

事件:

    鹏辉能源发布2019 年年报,2019 年公司实现营业收入33.08 亿元,同比增长28.8%;归属于母公司所有者的净利润1.68 亿元,同比减少36.5%。同时公司发布2020 年第一季度报告,实现营业总收入4.45 亿元,同比减少24.9%;归属于上市公司股东的净利润2018.25 万元,同比减少55.5%。

    点评:

    1)一次性减值计提影响短期利润,2020 年轻装上阵。2019 年公司营业收入稳步增长,全年实现33.1 亿元,增长近30%,但由于计提大额坏账准备、资产减值准备近1.9 亿元,使得公司归母净利润下滑约36%,若剔除2019Q4 坏账及减值共约1.4 亿元的影响,则全年利润约为3.2亿元,同比增长约20%。

    2)消费类电池布局广,连续迎来ETC、TWS 应用爆点。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,直接受益于TWS 耳机行业的爆发,2019 年出货约1000 万只,2020Q1 也实现了300 万只出货,公司在2020Q2 将升级扩建产能至6000 万只/年;公司同时把握ETC 暴增的机会,成功抢占ETC 市场,2019 年出货近4000 万只电池;此外在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。

    3)动力电池着重转型为大客户战略。受益于大客户战略,公司已连续4 个季度经营活动现金流净额为正。2019 年公司动力电池装机约0.63GWh,排名行业第11 位,其中为上汽通用五菱装机约0.56GWh,合计装车约2.3 万余台。2020 年公司将继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到至少8 款新车型的A 点供应。

    4)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力持续受益。公司储能业务进入中国铁塔供应商名录,直接大批量供应基站后备电源,加上间接供应的部分,公司储能业务增长迅速,公司小动力业务则与超威、小牛、hello bike 合作良好,未来放量可期。

    考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022 年净利润分别为4.0、5.8、7.4 亿元,对应PE 为14、10、8 倍,买入评级!

    风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。