赢合科技(300457)2019年年报及2020年一季报点评:多重因素影响2019年业绩增长 一季度利润大增预示业绩反转

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康 日期:2020-04-27

  公司发布2019 年年报:公司实现营收16.70 亿元,同比减少20.00%;实现归母净利润1.65 亿元,同比减少49.25%,业绩快报值2.01 亿元;扣非后归母净利润1.45 亿元,同比减少52.08%;经营活动产生的现金流量净额1.26 亿元,同比增长60.30%;基本每股收益0.44 元/股,同比减少52.17%;加权平均净资产收益率4.77%,同比减少8.25个百分点。公司以截至2020 年4 月22 日总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.7 元(含税),以资本公积每10 股转增5 股,不送红股。

      2019 年公司为降低经营风险采取了多项措施,主动放弃部分风险订单,并调整了整线交付的模式,由总包式的两方整线订单调整为含供应商的多方整线合作订单,原本外购设备的相关金额不再计入公司收入。受此影响,公司2019 年销售规模下滑,但自制设备产品的收入基本与2018 年持平。同时,公司本期信用减值损失达-1.17 亿元、期间费用率同比增加5.96 个百分点,加剧公司利润端承压。

      2019 年公司毛利率为35.42%,同比增加2.62 个百分点;净利润率11.21 %,同比减少4.62 个百分点;加权净资产收益率5.42%,同比减少8.55 个百分点。分业务板块看,2019 年公司涂布机、卷绕机业务的毛利率分别为40.98%、32.80%,同比变动-4.15、5.60 个百分点。

      公司发布2020 年第一季度报告:公司实现营收5.56 亿元,同比增长21.52%;实现归母净利润1.53 亿元,同比增长116.53%;扣非后归母净利润1.47 亿元,同比增长112.63%;基本每股收益为0.41 元/股,同比增长115.79%。口罩机自动化生产线、口罩代工业务成为公司业绩成长新亮点。

      公司2020 年一季度新签锂电订单超过10 亿元。据上海电气官方微信公众号2020 年4月2 日报道,赢合科技签下来自宁德时代、桑顿新能源、湖南时代联合的总计近12 亿元锂电自动化设备供货合同,该订单囊括了锂电池生产线前、中、后段众多关键设备。

      公司引入国内装备领域的大型国企上海电气战略入股实现“混合所有制改革”,在保留快速响应市场、激励机制到位等民企机制优势的基础上,有望获得国有股东行业资源、金融资源、政府关系的加持。全球汽车电动化大潮不可逆转,我们判断未来3~4年锂电设备行业将迎来新的一轮黄金成长期,公司作为进入国际一流锂电企业供应链的领先设备企业,有望充分分享行业成长红利。

      我们调整盈利预测,预计公司2020-2022 年营业收入分别为31.46/37.75/45.30 亿元,归母净利润分别为4.56/5.58/6.85 亿元,EPS 分别为1.21/1.48/1.82 元,对应4 月24 日收盘价PE 为33.9/27.6/22.5 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:下游扩产不及预期,锂电设备行业竞争加剧,口罩机业务波动较大。