麦迪科技(603990)2019年年报和2020年一季报点评:投资损失影响业绩 双轮驱动长期成长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平/卫书根/万义麟 日期:2020-04-27

  事件:公司发布2019 年年报和2020 年一季报:2019 年公司实现营收3.33 亿同增17.2%,实现归属于上市公司股东的净利润4689 万元同降15.5%。2020 年一季度公司实现营收1639 万元同降60%,实现归属于上市公司股东的净利润-1643 万元,同比减少1233 万元。

      投资损失影响业绩,

      分业务看,公司2019 年自制软件业务实现收入1.71 亿元同降1.6%,整体解决方案实现收入9904 万元同增60.7%,玛丽医院的辅助生殖业务首度并表,对应医疗服务业务实现收入956 万元,扣除并表因素营收同比增长13.7%。玛丽医院2019 年全年实现营收3398 万元同增13%,实现净利润591 万元同增16%,完成业绩承诺。一季度营收下滑明显主要是受疫情影响导致交付和验收滞后所致。

      2019 年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别减少0.6、1、2.8 个pcts,主要是人员优化带来费用节省,总员工数下降10%。联营企业杭州乾矽计提大额商誉减值等因素导致投资损失965 万元,增值税税率下调导致退税收益同比下降,使得公司营收增长但利润下滑。

      双轮驱动长期成长

      公司践行双轮驱动战略:在CIS 领域,加速形成“手术室”、“ICU”、“急诊急救”三大板块发展,持续加强手术室中的产品优势和市场壁垒,提高ICU 市场渗透率,以五大专科中心驱动区域的急诊急救,实现院前院内的协同。在辅助生殖领域,以海南玛丽医院为起点,继续扩大行业的整合和布局;拟与沈阳东方菁华医院等机构通过成立合资公司,建立互联网医院等模式,共同探索“互联网+医疗健康”发展。

      投资建议:考虑到公司投资损失是一次性影响,但增值税税率比例下调将持续。将公司2020-2021 年归属于上市公司股东净利润由0.87、1.01亿元下调为0.76、0.91 亿元,预计2022 年为1.07 亿元,对应2020-2022年EPS 分别为0.67、0.81、0.95 元/股,维持“增持”评级。

      风险提示:玛丽医院整合不达预期的风险,市场系统性波动的风险,自制软件市场竞争加剧的风险,公司股东减持风险。