鹏辉能源(300438)2019年年报和2020年一季报业绩点评:下游应用领域多重利好 锂电翘楚步入发展快车道

类别:创业板 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:开文明 日期:2020-04-24

2019 年营收同比+29%,归母净利润同比-37%2019 年公司实现营业收入约33.08 亿元,同比+28.8%;归母净利润约1.68亿元,同比-36.5%;扣非后归母净利润约1.48 亿元,同比-23.7%;综合毛利率约23.8%,同比-0.5 个pct。2019Q4 公司实现营业收入8.14 亿元,同比+1.9%;归母净利润-1 亿元,同比-213%。略低于预期。

    2020Q1 营收同比-25%,归母净利润同比-56%公司2020Q1 实现营业收入约4.45 亿元,同比-24.9%;归母净利润约2018万元,同比-55.5%;扣非后归母净利润约1192 万元,同比-97.2%;综合毛利率约16.4%,同比-3.4 个pct;归母净利率约4.5%,同比-3.1 个pct。

    2019 年计提大额坏账准备等影响全年业绩,2020Q1 疫情影响业绩表现2019 年归母净利润下滑明显主要是:1)公司计提了应收账款坏账准备1.8亿(知豆应收账款计提70%,对应4603 万元;众泰应收账款计提70%,对应4338 万元),计提了资产减值准备5937 万元(存货跌价损失3142 万元);2)2018 年政府补贴5000 万元。2020Q1 受疫情的影响,公司复工延迟、产能恢复延缓,导致交货推迟,营收和归母净利润下降。

    管理升级,保障百亿级营收目标

      2020 年2 月公司引入甄少强先生为执行总裁。甄少强历任美的工程师、经理、事业部总经理等职位,具有丰富的管理经验。此外,公司实施大客户战略,积极完善销售团队。通过管理体系建设、品质管理深化等重点工作的推进,有助于公司高质量的发展,保障公司2-3 年实现百亿级销售目标。

    下游应用领域多重利好

      汽车动力电池,2020 年新能源乘用车补贴下降仅10%,公司配套上汽通用五菱的多款车型2020 年上市,动力电池出货量有望稳定增长;消费类电池,公司积极开拓TWS 耳机大客户,此外,还积极开拓电子烟等领域;储能电池,5G 基站建设加速,2020 年约有60 万台需求量,公司与中国铁搭合作密切,助力在5G 基站电源领域的开拓;其他动力电池,2019 年下半年公司进入电动车市占率第三的台铃,2020 年有望带动公司轻型动力电池出货量增长。

    盈利预测和评级

      我们预计2020-2022 年归母净利润分别为4.4、6、8.2 亿元,EPS 分别为1.56、2.13、2.92 元,当前股价对应的PE 分别为13、10、7 倍,维持“强烈推荐”

      评级。

    风险提示:疫情影响新能源汽车销量的风险,价格下滑的风险