美诺华(603538):业绩高速增长 新产能逐步释放

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高岳 日期:2020-04-23

报告要点

    事件描述

    近日,公司发布2019 年年报。报告期内,公司实现营业收入11.80 亿元,同比增长39.02%;实现归母净利润1.51 亿元,同比增长56.62%;实现扣非净利润1.40 亿元,同比增长134.53%;EPS 为1.04 元。

    公司同时发布2020 年一季报。报告期内,公司实现营业收入2.85 亿元,同比增长12.21%;实现归母净利润4,361 万元,同比增长3.25%;实现扣非净利润4,048 万元,同比增长9.25%;EPS 为0.30 元。

    事件评论

    业绩高速增长。公司原料药品种丰富,涵盖了降压、降脂、抗血栓、神经类、肠胃类等多个大类,且都具备出口欧洲规范市场的能力。2019年,美诺华多个品种包括心血管类市场需求量增加,公司加紧市场开拓,市场占有率明显提升。2019 年,公司主要沙坦类产品全球市场占有率约15%,欧洲市场占有率超30%,培哚普利全球市场占有率约40%,欧洲市场占有率近80%。

    新产能开始逐步有序投产。公司陆续投建了“宣城美诺华年产1600 吨原料药”、“浙江美诺华年产520 吨原料药东扩”、“安徽美诺华年产400吨原料药北扩”三个原料药扩产项目,目前,宣城美诺华1600 吨原料药一期项目顺利投入运营,扩大了公司原料药生产规模,增强了公司多元化客户服务能力,助力公司原料药业务的持续爆发。

    制剂布局进入收获期。2019 年,公司制剂业务获得突破,实现营业收入6,313.23 万元,公司始终坚持“原料药制剂一体化”战略,通过开展定制生产业务模式,快速实现制剂产能的释放,目前已有4 个产品实现规模化销售。

    看好公司未来发展,维持“买入”评级。未来几年中,伴随多个原料药品种叠加放量、制剂一体化业务开始带来实际贡献,公司具备持续快速增长潜力。我们预计,公司2020-2022 年归母净利润分别为2.03、3.07、4.05 亿元, EPS 为1.35、2.05、2.71 元。当前股价对应2020-2022年PE 分别为26、17、13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 行业竞争格局恶化;

    2. 公司产能扩张进度不达预期。