迪普科技(300768)：年报&Q1季报符合预期 看好公司未来成长

　　事件：迪普科技发布2019 年年报及2020 年一季报。2019 年公司实现营收8.04 亿元，同比+14.17%，归属于上市公司股东的净利润2.52 亿元，同比+25.60%；疫情影响下，2020Q1 公司业绩同比有所下滑，实现营收1.38 亿元，同比-14.85%，归属于上市公司股东的净利润0.40 亿元，同比-15.54%，符合此前预告数据。

    报表数据隐含未来成长预期。2019 年，公司预收款项高达1.15 亿元，为历史峰值，显示在手订单充沛；经营活动产生的现金流量净额3.21 亿元，显著高于净利润，显示公司盈利质量优秀，为持续稳定经营和规模扩张提供了较好的现金流支持。

    云安全领域加速布局，有望成发展新引擎。2019 年，公司网络安全产品营收同比增长22.52%，占总营收比重提升至64.78%。“等保2.0”将云计算等新领域纳入等级保护和监管的范围，为信息安全市场打开新的增量空间。2019年，公司有序推进新一代高性能云计算数据中心安全平台项目，完善了对虚拟化、VxLAN、Openstack、SDN 等云计算数据中心特性的支持能力；公司面向云计算的高性能入侵防御系统、面向云计算和大数据应用的高性能异常流量检测和清洗产品已入选发改委国家信息安全专项，展现云安全强劲实力。

    强研发与产品力驱动发展，构建闭环网络安全产品体系。公司高度重视技术研发，2019 年研发费用占营业收入的比例为20.40%，研发费用同比增长3.82%；具有极强的研发效率，2019 年公司及全资子公司新增发明专利授权290 余项。行业内各细分领域的协同将是新的发展趋势。为此，公司在保持安全防护领域的技术优势的同时，加大在安全检测、安全专业服务及安全态势感知平台等方面的投入，推出了网络安全威胁感知大数据平台、网络安全风险管控平台、慧眼安全检测平台等产品，实现业务上的全覆盖和闭环。

    盈利预测。5G、IoT 时代到来，迪普科技迎来重大发展机遇期，极强的盈利能力有望带动新一轮高增长；在安全威胁态势感知和新一代高性能云计算数据中心安全的布局有望成为发展新引擎。我们预测公司2020-2022 年度营业总收入为10.07 亿（+25.2%）、12.77 亿（+26.8%）和15.91 亿（+24.6%）元，归母净利润为3.40 亿（+34.7%）、4.60 亿（+35.2%）和6.10 亿（+32.6%）元；参考可比公司估值，给予公司2020 年合理估值PE 区间60-75x，合理价值区间51.00-63.74 元，“优于大市”评级。

    风险提示。信息安全行业发展不及预期的风险、渠道拓展不及预期的风险等。