苏试试验(300416):年报业绩稳定增长 宜特一季度扭亏为盈

类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2020-04-22

事件:日前公司发布2019 年年报,公司2019 年实现收入7.88 亿元,同比增长25.31%;归母净利润0.87 亿元,同比增长21.32%。同时,公司发布2020年Q1 预告,预计Q1 亏损0-300 万元,去年同期为341.58 万元,今年一季度预计非经常性损益463 万元。

    业绩增长符合预期,在手订单保障全年业绩。公司2019 年收入、业绩继续保持稳定增长,基本符合市场预期。分产品来看,公司试验设备业务实现收入4.02 亿元,同比增长25.62%;试验服务实现收入3.66 亿元,同比增长23.76%。公司预收款项为2.00 亿元,较去年同期增长35.07%,主要系公司及重庆四达销售规模增大,预收合同款增加所致,目前公司公司在手订单趋势向好。据智研咨询统计,我国环境与可靠性检测市场近五年复合增长率达15%。随着公司规模效应逐步显现,未来业绩有望保持稳定增长。

    盈利能力环比提升,经营管理能力稳健。公司2019 年毛利率、净利率为46.78%、12.99%,分别同比变动0.72、-0.68 个pct。公司期间费用率为30.87%,同比提升0.43 个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为8.17%、13.88%、6.86%、1.96%,分别同比变动0.49、0.12、-0.78、0.60个pct。公司2019 年底经营性现金流为0.83 亿元,环比提升1.27 亿元。

    宜特一季度扭亏为正,疫情不改公司向好趋势。公司今年于2 月10 日起陆续复工,但受疫情影响人员无法现场安装调试,导致一季度试验设备确认的收入下降幅度较大,因此一季度归母净利润预计亏损0-300 万元。我们预计由于公司一季度收入全年占比较小,后续随着行业景气度复苏、订单好转,公司全年业绩订单有望继续实现稳定增长。同时,受益于重庆四达、上海宜特一季度并表所致,公司一季度收入同比增长,其中上海宜特营业收入同比有所增长,今年一季度实现扭亏盈利,随着后续母公司加大对于宜特的场地设备产能扩张,后续宜特盈利能力有望继续扩大。

    投资建议:预计2020~2022 年公司净利润分别为1.37 亿元、1.82 亿元和2.51亿元,EPS 分别1.01 元、1.34 元、1.85 元。维持给予买入-A 评级,6 个月目标价40.40 元,相当于2020 年40 倍的动态市盈率。

    风险提示:收购进展不及预期、试验设备市场需求下降等。