苏试试验(300416)：年报业绩稳定增长 宜特一季度扭亏为盈

事件：日前公司发布2019 年年报，公司2019 年实现收入7.88 亿元，同比增长25.31%；归母净利润0.87 亿元，同比增长21.32%。同时，公司发布2020年Q1 预告，预计Q1 亏损0-300 万元，去年同期为341.58 万元，今年一季度预计非经常性损益463 万元。

    业绩增长符合预期，在手订单保障全年业绩。公司2019 年收入、业绩继续保持稳定增长，基本符合市场预期。分产品来看，公司试验设备业务实现收入4.02 亿元，同比增长25.62%；试验服务实现收入3.66 亿元，同比增长23.76%。公司预收款项为2.00 亿元，较去年同期增长35.07%，主要系公司及重庆四达销售规模增大，预收合同款增加所致，目前公司公司在手订单趋势向好。据智研咨询统计，我国环境与可靠性检测市场近五年复合增长率达15%。随着公司规模效应逐步显现，未来业绩有望保持稳定增长。

    盈利能力环比提升，经营管理能力稳健。公司2019 年毛利率、净利率为46.78%、12.99%，分别同比变动0.72、-0.68 个pct。公司期间费用率为30.87%，同比提升0.43 个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为8.17%、13.88%、6.86%、1.96%，分别同比变动0.49、0.12、-0.78、0.60个pct。公司2019 年底经营性现金流为0.83 亿元，环比提升1.27 亿元。

    宜特一季度扭亏为正，疫情不改公司向好趋势。公司今年于2 月10 日起陆续复工，但受疫情影响人员无法现场安装调试，导致一季度试验设备确认的收入下降幅度较大，因此一季度归母净利润预计亏损0-300 万元。我们预计由于公司一季度收入全年占比较小，后续随着行业景气度复苏、订单好转，公司全年业绩订单有望继续实现稳定增长。同时，受益于重庆四达、上海宜特一季度并表所致，公司一季度收入同比增长，其中上海宜特营业收入同比有所增长，今年一季度实现扭亏盈利，随着后续母公司加大对于宜特的场地设备产能扩张，后续宜特盈利能力有望继续扩大。

    投资建议：预计2020~2022 年公司净利润分别为1.37 亿元、1.82 亿元和2.51亿元，EPS 分别1.01 元、1.34 元、1.85 元。维持给予买入-A 评级，6 个月目标价40.40 元，相当于2020 年40 倍的动态市盈率。

    风险提示：收购进展不及预期、试验设备市场需求下降等。