深度*公司*中科电气(300035):全年业绩符合预期 新建产能进展顺利

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/朱凯 日期:2020-04-21

公司发布2019 年年报,全年实现扣非盈利1.45 亿元,同比增长57%符合预期;公司新建产能持续释放,业绩有望持续高增长,上调投资评级至买入。

    公司2019 年实现扣非盈利1.45 亿元,同比增长57%符合预期:公司发布2019 年年报,实现营业收入9.29 亿元,同比增长50.02%,实现归属上市公司股东净利润1.51 亿元,同比增长15.99%,扣非后盈利1.45 亿元,同比增长57.03%。公司年报业绩与此前的业绩快报一致,符合预期。公司2019 年非经常性损益652 万元,同比减少82.95%;股权激励摊销相关费用2,197 万元。其中2019Q4 实现收入3.07 亿元,环比增长38.91%,盈利2,918 万元,环比下滑25.23%,主要是由于对客户计提坏账准备950 万元,同时战略发布会以及计提员工奖金导致期间费用增加。

    聚焦动力负极产品,新建产能释放有望持续高增长:2019 年公司负极材料实现营业收入7.04 亿元,同比增长69.25%。产能方面,格瑞特新建2万吨负极、1 万吨石墨化产能完成基建工作,其中1 万吨负极顺利投产;集能新材料1 万吨石墨化逐步投产。产销量方面,公司实现产量1.82 万吨,同比增长67.21%,销量1.77 万吨,同比增长70.53%。产品结构方面,公司主要产品为动力负极材料,消费类与储能类占比不到5%。客户方面,公司实现对宁德时代批量供货,同时开拓ATL、SKI 等优质客户。未来随着新建项目的达产,石墨化自给率提升与规模扩大的优势将带来成本显著下降,负极业务盈利有望持续高增长。

    传统磁电装备业务保持稳定发展:传统业务中连铸EMS 设备实现营业收入1.69 亿元,同比增长14.83%,毛利率54.13%,同比下滑0.11 个百分点。国内钢铁行业整体呈现产销增长、利润回调的特点,公司加大应收账款的催收力度,提高流动性和变现能力,未来有望保持相对稳定的发展。

    估值

    结合公司年报与行业情况,我们将公司2020-2022 年每股收益调整至0.33/0.43/0.51 元(原预测0.36/0.46/-元),对应市盈率23.8/18.1/15.3 倍;公司当前估值较低,上调投资评级至买入。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期,产业政策风险,全球新能车需求不达预期,价格竞争超预期,公司技术进步与大客户导入不达预期,并购整合风险。