晨光生物(300138)年报点评报告:2019年业绩高增长 植提龙头扩大领先优势!

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:吴立 日期:2020-04-21

事件:公司发布2019 年年报,2019 年营业收入32.65 亿元,同比增长6.59%;归属于母公司所有者的净利润1.94 亿元,同比增长33.24%。

    辣椒红色素全球第一位置稳固,多品类发展迅速

    辣椒红色素是公司最早起家和最主要的产品之一,2019 年公司的辣椒红色素持续保持行业领先优势,销量达5896 吨(2018 年销量为5500 多吨),连续十二年稳居世界第一。饲料级叶黄素销量3.85 亿克,同比增长约18%。除此之外,公司的多个品类也取得快速发展:食品级叶黄素销量4367 万克,同比增长约62%;番茄红素、姜黄素等产品销售与世界级知名客户达成合作;花椒提取物产品实现出口突破,持续推进与海底捞等大客户的战略合作,销量快速增长,位居行业第二;邯郸晨光公司开展保健食品代加工出口,销售收入突破千万。

    上游布局原材料、下游销量目标明确,研发提升产品力!

    2019 年公司在新疆喀什、云南腾冲、缅甸等地种植万寿菊约20 万亩;在曲周发展甜叶菊种植6000 多亩;在赞比亚进行多类原材料试种,这些措施有利于公司加强对原材料的把控,降低上游原材料价格剧烈波动的影响。在销量方面,公司对于2020 年提出明确的目标:2020 年,辣椒红销量目标7000 吨,占全世界市场份额2/3-4/5;叶黄素销量目标6 亿克,占全世界市场份额1/2-2/3。此外公司还对番茄红素、晶体叶黄素、姜黄素、花椒提取物、胡椒提取物、甜菊糖等多个品类提出销量或市占率目标要求。公司对于研发的高投入是提升产品力、拓展下游客户的保障,2019 年公司有40 多个研发项目取得明显进展,研发投入金额进一步提升,达1.8亿元,占营收比例达5.66%(2018 年为4.97%)。

    2020 年公司看点多,公司回购股份彰显信心!

    我们认为,公司辣椒红等优势产品行业领先地位稳固,有利于提升公司议价能力,且通过布局上游原材料等方式不断扩大领先优势;叶黄素产品迎来涨价,有望为公司2020 年增厚业绩作出重要贡献;替代饲用抗生素产品取得积极进展,将为畜牧行业替抗提供新的解决方案,有望成为公司重要的经济增长点。公司2020 年3 月发布回购公司股份公告,将回购的资金总额调整为不低于人民币2 亿元且不超过人民币4 亿元,彰显对于公司长期向好发展的信心。此外根据公司最新发布的《股东回报规划》,2021 年至2023 年公司以现金方式分配的利润每年不少于当年实现可分配利润的10%且任意三个连续会计年度内不少于该三年实现的年均可分配利润的30%,有利于投资者形成稳定的回报预期。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司2020-2022 年的营业收入为37.55/42.08/49.11亿元,归母净利润为2.60/3.49/4.48 亿元,给予公司2021 年20 倍PE,对应股价为13.6 元,给予公司买入评级。

    风险提示:工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;具体的实施进度和效果存在不确定性;公司出口业务存在汇率变动风险、经验风险、法律风险。