反光材料国产替代深度报告：安全相守 天下道明

　　微棱镜型反光膜国产替代加速，未来发展空间广阔。目前全球微棱镜型反光膜市场规模在100 亿元以上，国内微棱镜型反光膜市场规模在30-40 亿元，近90%市场份额被美国3M 和艾利丹尼森及日本NCI 等外资企业占据，国内反光材料龙头道明光学微棱镜型反光膜市占率接近10%。随着反光膜制作工艺技术的提升，以及上游原材料国产化替代的实现，未来国产微棱镜型反光膜的市场份额将显著上升。同时，近年来中美贸易关系不友好，以及近期海外疫情的恶劣发展阻断全球产业链供应，都将加速高端反光材料产品的国产替代进程。2020 年基建逆周期增长预期强烈，近期中央政治局会议强调基础设施建设，全国多个省市集中发布投资规划，在新一轮基建带动下，反光材料作为基建竣工验收不可或缺的一环将明显受益。

    　　新能源汽车和电动自行车助力车牌膜市场需求和价值提升：虽然近年国内汽车产销量出现暂时性下滑，但我国汽车产销量仍居全球首位，汽车车牌半成品市场规模达7-8亿元，道明光学、华日升和日本NCI合计占到国内市场份额90%，产品毛利率高达50%。新能源汽车车牌使用烫印技术，单张车牌膜毛利润翻倍。国务院确立相关政策，刺激汽车消费，推动新能源汽车增长，有望使得国内汽车产销量触底回升。电动自行车新国标推动，全国各地电动自行车车牌管理有望规范化、统一化，成为车牌膜新增量。伴随着汽车销量回升，使用高毛利烫印车牌的新能源汽车渗透率的提高，以及电动自行车车牌规范统一管理的推进，国内车牌膜市场和价值都将进一步扩大。

    　　龙头企业发展加速，高端反光膜产品国产化进程提速。高端车牌膜方面，道明光学与华日升抢占外资市场份额，目前共同占据国内车牌膜市占率前二位置。国内反光材料龙头企业道明光学突破国外企业技术垄断，2016 年优先通过自主研发实现微棱镜型反光膜量产，不断抢占3M 等企业份额，预计3 年内微棱镜型反光膜市占率有当前10%左右提升到20%以上，产品销售额近10 亿元，对应毛利润达6 亿元以上。

    　　推荐标的：重点推荐道明光学，关注苏大维格，水晶光电风险分析：项目投产不及预期、下游需求不及预期。