东方盛虹(000301)2019年年报点评：长丝差异化体现优势 一体化项目持续推进

2019 年公司实现营收248.88 亿元（调整后+6.98%），归母净利润16.14亿元（+67.18%），毛利率12.13%（ -1.67pct），加权ROE11.32（+18.41%）。盈利大增主要因为18 年基数较低（注入资产计提近6亿商誉减值），毛利率下降主要因为化纤行业跌价。

    差异化战略提高化纤竞争力，公司抗风险能力得到验证

    公司差异化战略不断提高化纤市场竞争力。公司目前拥有210 万吨/年差别化化学纤维产能，规模效应显著，产品差别化率达到90%，以高端产品DTY 为主，附加值较高。行业下行趋势下，公司抗风险和盈利能力得到验证。2019 年化纤行业产品价格显著下跌，公司仍实现了涤纶长丝19.16%的销售增速，DTY 产品毛利率降幅仅为0.9 个百分点。

    产业链纵向扩张，打造“PTA-聚酯化纤”一体化发展格局

    公司进行产业链纵向整合，推动公司进入炼油、石化、化纤协同发展。公司目前拥有150 万吨/年PTA 产能，在建240 万吨/年PTA 产能。2020年公司通过非公开募集资金投入炼化项目建设中，目前在建盛虹炼化1600 万吨炼化一体化项目，公司未来营收和利润体量有望再上台阶。

    推出第一期员工持股计划，彰显公司经营信心

    2020 年3 月公司公布第一期员工持股计划，初始拟筹集资金总额不超过6.08 亿元，总人数不超过172 人。在企业快速纵向扩张的关键时点，公司推出员工持股计划，不仅增加了公司的长效激励机制，更体现了公司管理层对未来经营业绩增长的信心。

    投资建议：维持“买入”评级

    我们预计公司2020-2022 年归母净利润15.48/18.71/63.86 亿元，同比增速-4.1/20.9/241.3%，摊薄EPS=0.38/0.46/1.59 元/股，当前股价对应PE=13/11/3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    海外疫情扩大对下游需求的影响；涤纶长丝价格下跌风险。