拉卡拉(300773)：向科技金融转型迈出突破性一步

　　斥资21 亿元收购科技金融服务公司。1）拉卡拉公告计划使用自有资金19.1 亿元收购公司关联方考拉金科持有的广州众赢100%股权。2）拟使用自有资金人民币2.1 亿元收购公司关联方考拉科技、孙陶然、联投企慧、公司非关联方西藏纳顺合计持有的深圳众赢100%股权。我们预计本次自有资金收购两家重量级公司，预示公司向科技金融转型迈出突破性一步。

    　　收购广州众赢，商户经营战略实现突破。1）截止2019 年拉卡拉实现商户覆盖高到2200万家，公司交易流水达到3.25 万亿元，其中年交易规模50 万元以下商户占比达到95%，因此产生了大量的金融业务需求。2）广州众赢全资子公司广州拉卡拉小贷自2016 开展互联网小额贷款业务，目前小微企业和个体工商户占比70%左右，成熟的产品模式能够为拉卡拉商户群提供有效金融业务，补足了拉卡拉战略拼图。3）2019 年广州众赢收入达到8.2亿元净利润达到9674 万元，预计随着收购落地，拉卡拉千万级商户能够为众赢带来巨大导流，未来形成可观利润增长。

    　　收购深圳众赢，进一步完善公司风控能力。深圳众赢科技是一家技术驱动的金融科技公司，研发了行业领先的智能风控系统、反欺诈识别等系统，截止2019 年底，已与近30 家持牌金融机构达成合作。拉卡拉2200 万商户产生了大量的交易数据，收购深圳众赢实现了风控能力进一步提升，有效帮助公司为中小商户提供精准服务。2019 年深圳众赢收入达到2.9 亿元净利润达到1.79 亿元。

    　　广州众赢和深圳众赢通过多年经营，在金融科技领域积累了丰富的运营经验，形成了业内领先的风控能力，重视合法合规经营，其业务具有良好的稳定性和可持续性。

    　　本次收购既完善了公司战略布局，同时为响应国家鼓励支持小微企业渡过难关。公司累计服务商户超过 2200 万，绝大部分是中小微实体商户，且主要分布在民生类行业。因此，为了支持实体商户应对疫情，助力中小微商户复工复产，公司拟通过收购广州众赢和深圳众赢的方式，增强金融科技服务和信息科技服务能力，更好地为小微实体商户提供经营和融资支持。

    　　公司被低估，维持盈利预测和买入评级。拉卡拉使用自有资金收购两家标的，使得自身金融科技能力得到进一步提升。此外，参考公司公开披露未来商户经营业务净利润占比目标为50%，我们认为公司科技金融服务将会成为公司主要业务。作为覆盖2200 万商户的支付龙头公司，我们认为公司业务能力被市场低估。预计2020-2022 年收入为60.58、71.02和82.33 亿元，预计2020-2022 年净利润分别为12.71、15.89 和18.50 亿元。