苏试试验(300416)年报点评报告:业务成长性盈利性俱佳 收购上海宜特切入华为海思等电子检测客户

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖/邹润芳/陈俊杰 日期:2020-04-13

成长性/盈利性俱佳,设备/试验服务收入相当,电子电器行业收入居首4 月10 日公司发布2019 年报,全年营收7.88 亿元,同比+25.31%,归母净利润0.87亿元,同比+21.32%,经营性现金流净额0.83 亿元,同比+6.99%,毛利率46.8%,净利率13.0%,再次呈现出较好的成长性与盈利能力。

    分业务看:(1)设备销售收入4.02 亿元,同比+25.6%,毛利率36.6%;(2)试验服务收入3.66 亿元,同比+23.8%,毛利率58.5%。

    分行业看:电子电器行业营收3.4 亿元,占43.1%,科研及检测机构行业营收2.01亿元,占比25.5%,汽车及轨道交通行业营收0.91 亿元,占比11.6%,航空航天行业营收0.72 亿元,占比9.1%,船舶行业营收0.16 亿元,占比2.0%。

    收购上海宜特100%股权切入电子检测业务,覆盖华为海思/北方华创等国内大客户

    2019 年公司成功收购上海宜特100%股权,升级和开拓电子元器件、集成电路可靠性分析、失效分析及材料分析的技术和业务:上海宜特检测范围涵盖电子全产业链(晶圆装备、制造,IC 设计、封装,终端产品等),曾先后获得华为海思“优选”供应商、高通5G 模块验证实验室稽核等称号,主要客户包括华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等,目前宜特正与国内某头部芯片公司合作,提供7nm 芯片的测试服务。

    传统主业:环境试验设备制造与试验服务,覆盖电子电器/汽车/轨交/航空航天/船舶等众多领域

    公司是一家环境试验设备及解决方案提供商,致力于环境试验设备的研发和生产,提供“芯片→部件→终端整机→检测服务”全面的、全产业链的环境与可靠性试验及验证分析服务。其中:

    (1)设备制造:主要产品包括各类力学、气候及综合环境试验设备,用于模拟振动、冲击、跌落、碰撞、温度、湿度等力学、气候及综合环境条件,广泛应用于电子电器、汽车、轨道交通、航空航天、船舶等众多领域。

    (2)试验服务:为客户提供“试验设备需求→方案设计→试验服务”的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。公司建有国内先进的专业第三方环境与可靠性实验室,试验范围涵盖力学、气候、温湿度/振动复合环境等环境与可靠性试验、电磁兼容试验、材料性能测试、软件测评等主要项目。

    2019 年公司收购重庆四达78%股权,扩展公司环境试验设备产品线;收购青岛海测少数股东49%股权,青岛海测成为全资子公司,进一步加强公司对子公司的管理。

    盈利预测与评级:公司产品结构发生变化,盈利性提升或快于成长性,将20-21 年营收增速从62.79%/28%下调至51.33%/23.75%,营收为11.9/14.8 亿元,预计22 年营收增速为22.78%,营收为18.1 亿元,将2020-2021 年毛利率从45.38%/46.15%上调至47.29%/47.78%,预计22 年毛利率48.27%,在此假设下,2020-2022 年归母净利润为1.32/1.71/2.27 亿元,EPS 为0.98/1.26/1.68 元,PE 为31.39/24.22/18.27x,维持买入评级。

    风险提示:公司设备产品收入确认放缓,子公司宜特客户服务需求不及预期。