对2020年3月CPI和PPI数据点评兼债市观点:物价增速快速回落 提振经济政策需加码

类别:债券 机构:光大证券股份有限公司 研究员:张旭 日期:2020-04-10

事件

    2020 年4 月10 日国家统计局公布数据显示,2020 年3 月CPI 同比上涨4.3%,涨幅比上月下降0.9 个百分点;CPI 环比下降1.2%,前值是增长0.8%;PPI 同比下降1.5%,比上月多下降1 个百分点;PPI 环比下降1%。

    点评

    CPI 增速仍然较高但已在快速回落

    3 月CPI 同比增速为4.3%,增速仍然较高,但比2 月有明显回落。3 月核心CPI 同比上涨1.2%,比上月高出0.2 个百分点。继核心CPI 在2 月创2013 年1 月有该项数据统计以来新低后,3 月终于有所回升,但后续仍需观察其是否会出现再次下降的情况。2020 年3 月CPI 环比下降1.2%,环比增速在2 月、3 月持续下降,3 月更是快速下降到负值。这一情况一方面是由于3 月复工复产逐步加快,交通物流逐渐恢复,食品供给改善引致,另一方面也印证了需求受疫情冲击后目前仍处于修复期,回到之前水平尚待一定时间。

    PPI 降幅有所扩大,连续两月处负值区间

    3 月PPI 同比下降1.5%,降幅比上月多出1 个百分点,连续两个月处于负值区间,且去年价格变动的翘尾影响约为0,价格下降全部来自新涨价因素。

    2020 年3 月PPI 环比下降1%,与上月相比,继续现下降态势。3 月生产资料价格同比下降2.4%,降幅比上月扩大1.4 个百分点。

    后续CPI 中新涨价因素继续减弱,但由于翘尾因素的存在,2020 年全年CPI 整体水平或不会太低,预计全年CPI 价格中枢在3%左右;目前基本面尚属于修复阶段,预计PPI 在整个2 季度都会处于负值区间,3 季度则要看基本面复苏的状况。疫情已经冲击到需求,导致总需求出现严重不足,CPI 和PPI 增速均出现快速回落则印证了这一情况,后续要想使基本面尽快复苏,需要政策加码。

    债市观点

    二季度基本面处于修复期,经济增速不会太高,CPI 仍处较高位置,债市在境外疫情仍存不确定性以及政策宽松环境下可能低位震荡,但10Y 国债收益率持续向下突破有一定的阻力。下半年随着经济的快速复苏以及国外疫情逐步控制,10Y 国债收益率预计会有明显提升。

    风险提示

    目前境外疫情仍在快速蔓延,境内疫情也有零星病例出现,因疫情防控带来生产、消费方面的影响仍需持续一段时间。另外,后续政策发力的效果也有一定的不确定性。