国睿科技(600562):业绩触底回升 资产整合在即

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王宗超/何亮 日期:2020-04-10

  2019 年业绩触底回升,资产并购方案获证监会批准,维持“买入”评级公司发布2019 年报,期内实现营业收入11.60 亿元,同比增长11.22%,实现归母净利润4160 万元,同比增长10.05%,业绩触底回升符合预期,但业绩总量低于预期。公司是国内雷达领导企业,技术资质行业领先,军民业务前景广阔,且资产并购方案获得证监会批准后落地在即。暂不考虑资产并购影响,我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.11 元、0.15 元和0.20 元,维持“买入”评级。

      雷达整机与子系统业务收入维持稳定,毛利有所提升2019 年,公司雷达整机与子系统业务实现收入2.60 亿元,与2018 年几乎持平,毛利率25.13%,同比提升2.4 个百分点。气象雷达方面,2019 年公司中标了江苏省气象局、南京市气象局多套X 波段双偏振天气雷达项目,并成功取得风云四号气象系统项目订单。空管雷达方面,2019 年军民航空管雷达主要客户的集中采购招标尚未启动,全国共招标采购4 套民航空管二次雷达整机,公司中标了其中的3 套。

      轨道交通系统业务稳定增长,存量合同充足

      2019 年,公司轨道交通系统业务实现收入5.22 亿元,同比增长13.92%,毛利率11.21%,同比下滑1.45 个百分点。徐州2 号线、苏州5 号线等信号系统项目进入集中供货阶段,中标了南京1 号线信号大修、南京3 号线车载信号系统增购等项目,并参与了南昌地铁3 号线PPP 项目投资和建设,签署订单7.48 亿元。

      微波器件业务营收增长、毛利率提升,业务发展重回正轨2019 年,公司微波组件业务实现收入3.19 亿元,同比增长34.53%,毛利率13.70%,同比提升4.77 个百分点。军品配套方面,公司成功中标新一代机载火控雷达环隔组件项目;民用通信领域,保持与主要客户的合作关系稳定,在原有4G 业务的基础上,积极推动5G 业务开展,获得了5G 基站滤波器批产订单。随着我国国防装备列装推动和新基建建设启动,有力带动了微波组件下游雷达装备和通讯设备领域的增长,自2017-2018 年连续下滑后,微波组件业务发展重回正轨。

      背靠十四所平台价值凸显,看好公司资本运作加快,维持“买入”评级公司公告拟注入十四所旗下68.60 亿元资产,助力公司雷达业务产业化和智能制造业务拓展,目前已经获得证监会批准。暂不考虑资产重组影响,我们根据公司雷达系统和轨交等业务下游情况下修了业务增速,我们预计公司2020-2022 年分别实现营业收入13.08/14.96/17.21 亿元(2020-2021年前值为16.33/19.26 亿元),归母净利润分别为0.71/0.94/1.25 亿元(2020-2021 年前值为1.17/1.41 亿元),对应EPS 分别为0.11/0.15/0.20元(2020-2021 年前值为0.19/0.23 元)。维持“买入”评级。

      风险提示:军费增长或低于预期、军用产品列装进度或不达预期、军工行业改革或不达预期。