苏试试验(300416)年报点评:环境试验设备和服务齐发力 半导体检测未来可期

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵炳楠/许兴军/王璐 日期:2020-04-10

  核心观点:

    环试设备销售和试验服务齐发力,业绩持续增长符合预期。公司4 月10 日发布2019 年年报,实现营收7.88 亿元(同比+25.31%),实现归母净利润8729.82 万元(同比+21.32%),拟每10 股派发现金红利1.5 元(含税),转增5 股。其中,试验设备受益于综合类实验设备等新产品研发以及收购重庆四达扩展产品线,营收同比增长25.62%,毛利率增加1.69pct;试验服务受益于各地实验室服务能力和品牌力提升,营收同比增长23.76%,毛利率提升0.99pct。销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别增长33.31%、26.37%、81.02%、12.47%。

    收购上海宜特及重庆四达,拓展检测业务服务范围,丰富试验设备产品线。公司通过收购上海宜特,进入集成电路第三方检测服务领域,具备了“元器件—零件—部件—终端产品”全产业链的检测服务能力;通过收购重庆四达,扩展了公司环境试验设备产品线,进一步扩充公司环境试验设备产能、产量。

    实施第一期员工持股计划,看好公司中长期发展潜力。用于第一期员工持股计划的股份数量共计313 万股(占公司总股本的2.31%),实现了高管及骨干员工与公司的利益绑定,看好公司中长期发展潜力。

    预计20-22 年业绩分别为0.95/1.21/1.53 元/股。预计20-22 年归母净利润分别为1.28/1.64/2.08 亿元,对应当前股价的PE 为33/26/20 倍。

      我们看好环境与可靠性试验行业的发展前景,考虑公司各地实验室逐步建成进入收获期,公司收购重庆四达扩充环试设备产品线,以及收购上海宜特进入大空间高增速的半导体检测市场,预计未来公司将保持较快发展,维持公司39.98 元/股合理价值的观点不变,对应2020年42xPE,维持公司“买入”评级。

    风险提示。新技术、新产品研发进度低于预期;新建实验室市场拓展低于预期;市场竞争加剧导致毛利率水平产生波动。