科达利(002850):盈利稳定提升 价值凸显

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/李金洪 日期:2020-04-10

  事件:

      公司2019年实现营业收入22.3 亿元,同比增长11.48%;归属于上市公司股东的净利润为2.37 亿元,同比增长188.39%。其中,第四季度实现营业收入5.3 亿元,净利润0.9 亿元。

      点评:

      1)锂电结构件业务持续回升,盈利稳定性进一步提升。2019 公司实现收入22.3 亿元,锂电结构件收入20.7 亿元,同比增长33%,占总体营收比例约93%,较2018 年提升15pct,未来发展重点将进一步聚焦锂电结构件业务。惠州科达利产能完全释放,江苏科达利逐步投产,毛利率水平持续提升,2019 已经达到28%,同比提升8pct。

      2)新建产能逐步释放,贴近客户需求加速扩建新项目,布局海内外。

      公司产能投放顺利,配套CATL,比亚迪,亿纬锂能,欣旺达等的惠州科达利2019 年实现营业收入12.4 亿元,同比增长45%,净利润2.05亿元,同比增长2 倍以上;配套CATL、中航锂电及LG 等的江苏科达利实现3.3 亿营业收入;配套大连松下的大连科达利主体建设完成,进度已达49%;配套CATL 宁德基地的福建科达利目前在建工程建设进度近20%。2020 年,新增德国基地一期,并拟募投11.87 亿建设惠州新项目。目前公司在建产能达产后将增厚公司销售收入30 亿以上。

      3)公司持续强化研发核心技术,加大研发投入。2019 年公司研发投入超过1.3 亿元,较去年增长21%,公司研发重点在电池安全领域,包括产品安全防爆、安全断电保护等关键技术方向。2019 年公司新增专利共72 项。同时公司持续优化运营管理系统,加快自动化及智能化制造工业4.0 管理模式的推进,公司生产效率大幅提升,产品不良率明显降低,进一步增强客户满意度及产品竞争力。

      盈利预测:考虑到疫情对行业的冲击,调整盈利预测,预计公司2020-2022 年净利润分别为2.74、4.16、5.88 亿元,EPS 分别为1.30、1.98、2.80 元,对应PE 分别为35、23、16 倍,给予“买入”评级。

      风险提示:新能源车销量不及预期,产能扩张不及预期。