传媒行业跟踪报告：游戏行业景气度持续向上

投资要点：

    海外疫情持续带动游戏在线人数破纪录。随着疫情在海外蔓延，各国逐渐开始停工、停课，游戏作为线上娱乐活动正迎来爆发。全球最大的PC 端游戏平台Steam同时在线人数屡破纪录：截至4 月4 日已达到新高2454 万人，游戏中人数也达到了新纪录817 万人。海外代表游戏《反恐精英：全球攻势（CS:GO）》在线人数八年来首次突破百万。当前海外市场正处于用户的游戏体验和时长持续提升的时点。

    规模：19 年国内手游增速迎拐点，全球游戏市场整体稳健。19 年随着版号发放正常化，游戏市场逐步回暖，2019 年中国游戏市场实际销售收入为2308.8 亿元，同比增长7.7%。2019 年移动游戏占据游戏市场主要份额，实现销售收入1581.1亿元，同比增长18%，相比18 年出现回暖。全球方面根据Newzoo 数据，2019年全球游戏市场收入为1488 亿美元，同比增长7.2%，增速有所放缓。移动游戏占据了全球游戏市场46%的市场份额，全年收入为682 亿美元，同比增长9.7%，增速高于PC 游戏和主机游戏，其中智能手机游戏增速达到11.4%。

    游戏出海正持续加速，国内游戏公司全球竞争力凸显。2019 年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入115.9 亿美元，同比增长21.0%，增速高于国内市场销售收入，且其增速已经连续三年保持上升。分地区来看，30.9%的海外收入来自美国，22.4%的海外收入来自日本，国内企业自主研发的多款游戏成功打入欧美、日韩竞争激烈的游戏市场，并且实现畅销，证明了我国游戏产业已经逐步具备全球竞争力。根据App Annie 公布的“2020 年度全球发行商52 强”iOS & GooglePlay 综合收入榜单，中国共有11 家公司入榜，仅次于美国，国内游戏公司已经具备了全球竞争力。

    近期云游戏又有平台与产品合作落地。近期巨头继续加深云游戏领域的合作，华为宣布与腾讯游戏达成战略合作，成立联合实验室，在游戏引擎和前沿技术方面合作研发。各大游戏公司也正加速布局云游戏平台，随着“华为云云游戏解决方案2.0”线上发布，三七互娱联合华为云发布其首款云游戏产品《永恒纪元》。斗鱼于近日上线云游戏平台，测试的游戏包括《绝地求生》、《DOTA2》、《和平精英》等热门作品。游族网络联手华为云、云鹭科技以及斗鱼直播推出“云游戏互动直播”解决方案，游戏主播在直播过程中，可以与观众共同操作一款游戏，创造云游戏+直播新玩法。

    VR 游戏大作提升行业关注度，VR 内容应用潜力大。Valve 公司在Steam 平台上线了3A 级VR 游戏《半条命：爱莉克斯（Half-Life: Alyx）》，当日在线峰值达到4.3 万人，在Steam 平台上收获了17000 多篇用户测评，其中98%为好评，国外知名游戏评论媒体IGN 给出10 分的满分。近期Steam 销量榜《半条命：爱莉克斯》排名第二，还拉动了Valve 的头显设备Index VR 的销量排在第4。随着技术不断升级，5G 应用的持续落地，VR 行业也有望进入加速发展期，VR游戏也将成为重要的内容生产方向。

    投资建议：目前相关公司Q1 业绩预告普遍较为亮眼，在短期和长期业绩稳健增长以及后续产业逻辑的正向影响下，我们继续自上而下看好游戏公司。建议关注：吉比特、三七互娱、完美世界；掌趣科技、宝通科技、中文传媒、世纪华通、游族网络、凯撒文化；昆仑万维、金科文化、姚记科技；顺网科技、盛天网络等。

    风险提示：行业政策变化、新游戏上线延期、海外市场竞争激烈、云游戏VR 游戏表现不及预期