智飞生物(300122):疫情期间维持正增长 预防用微卡有望近期获批

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/经煜甚 日期:2020-04-10

事件:

    公司发布2020 年一季度业绩预告,归母净利润5.02 亿元~5.52 亿元,同比上升0~10%。业绩符合市场预期。

    点评:

    疫情期间稳步复工复产,业绩维持正增长。新冠疫情导致Q1 物流运输效率、人员流动、预防接种门诊工作的开展均受到影响。一季度公司代理的9 价HPV 疫苗批签发约41 万支,预计将产生收入约5 亿元;4 价HPV 疫苗批签发约113 万支,预计将产生收入约9 亿元;五价轮状病毒疫苗批签发约117 万支,预计将产生收入约3 亿元。自产疫苗方面,AC-Hib 三联苗在20Q1无批签发记录;AC 结合、Hib、ACYW135 的Q1 批签发量分别约97 万、86 万、90 万支,而2019 全年的批签发量分别为67 万、43 万、76 万支,均有大幅增长,预计AC-Hib 下滑的影响将由三个传统疫苗品种的增长实现缓冲。

    预防用微卡&EC 诊断试剂有望近期获批,自产疫苗接力发展。预防用微卡目前处于第2 轮补充资料阶段,已在20 年3 月5 日完成药学审评;重组结核杆菌融合蛋白(EC)已经于20 年4 月8 日离开第2 轮补充资料队列。预防用微卡&EC 诊断试剂有望近期获批上市,接力三联苗成为下一个自产大品种。23 价肺炎疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、 冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5 细胞)正在3 期临床试验;组分百白破、EV71、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母) 已获批临床试验。随着自主研发品种逐步推进,公司将具备丰富的自产梯队, 将成为自产+代理双轮驱动增长的疫苗大平台。

    盈利预测、投资评级和估值:

    公司目前是国内综合实力最强的民营疫苗供应和服务商之一,拥有优秀的直销网络,重磅疫苗研发储备丰富,核心品种处于高速放量期。维持2019-2021 年 EPS 预测为1.53/2.16/2.44 元,现价对应2019-2021 年PE 为48/34/30 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:

    冻干三联苗获批进度低于预期;微卡上市与推广低于预期。