中际旭创(300308):一季报持续高增 海外云计算需求加速释放

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:宋嘉吉/丁劲 日期:2020-04-10

事件:公司发布2020 年一季度业绩预告,归母净利润为1.39-1.68 亿元,同比增长39%-68%。对应20Q1 业绩中枢1.54 亿元,同比增长55%。主要受益于海外市场400G 产品需求逐步上量、100G 产品需求平稳,国内5G网络和数据中心等新基建项目建设带来的光模块产品需求提升。

    20Q1 扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体净利润约1.72 亿元至2.09 亿元。报告期内,下述事项对公司净利润产生重大影响,导致公司合并净利润减少约2144 万元:

    (1)针对公司第一期(2017-2021 年)限制性股票激励计划确认激励费用,导致公司合并净利润减少约398 万元;针对公司第二期员工持股计划确认激励费用,导致公司合并净利润减少约721 万元;

    (2)公司对重组合并时子公司苏州旭创的固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销,调减公司合并净利润约1024 万元。

    全球疫情发酵,远程办公等线上应用火爆,拉动服务器、光模块等设备需求增长。参照2 月份国内疫情的情况,短期内“无接触”的线上办公/社交将成近半年甚至1 年的主流。为了降低风险,将有更多的企业会选择业务云化、用云视讯等工具交流,带动云计算需求提升,加速云产业链发展进程。长期来看,因为5G+云计算周期共振,未来2-3 年,云产业链将成投资主线,当前正位于新周期起点。

    400G 升级大势所趋,旭创作为龙头率先受益。本轮400G 周期,中国光模块厂商崛起,凭借高性价比优势,北美市场份额不断提升。2019 年整体来看,北美400G 进度低于预期,但是升级方向明确。2020 年北美400G 光模块放量,随着良率爬坡,公司有望迎来收入、利润双升,产品结构向高速率持续优化。

    5G 集采落地,建设全面提速,公司业绩确定性进一步增强。近期运营商5G 基站集采落地,华为、中兴积极备货,公司作为光模块的主力供应商之一,电信业务有望迎来爆发。从产业链调研情况来看,无论是25G 的前传光模块,还是中回传光模块的需求都持续上行,而供给端仍较为紧张,公司募投项目积极推进,把握黄金发展期。

    投资意见:维持“买入”评级。我们预计公司2020-2021 年归母净利润9.0/12.5亿,对应2020 年PE 46 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:5G 进度不达预期,400G 新品推广缓慢,市场竞争加剧。