智飞生物(300122)：业绩符合预期 预防接种已在快速恢复中

事件：公司发布2020 年一季度业绩预告，预计2020 年Q1 实现归母净利润5.02-5.52 亿元，同比增长0-10%，其中非经常性损益-1232 万元，扣非净利润同比增长-3%-6%，主营业务收入端预计也有小幅增长。业绩符合预期，预防接种已在快速恢复中，疫情爆发后，公司一季度在物流运输效率、人员流动情况、预防接种门诊工作开展等方面受到一定影响，公司积极推动复工复产，保障产品生产和供应，目前疫苗接种工作已逐渐快速恢复，预计二季度随着接种工作的进一步恢复以及补充接种的到来，业绩有望快速反弹。

    各产品批签发持续推进。根据中检院网站数据，公司自主产品Q1 批签发情况，ACYW135 疫苗批签发90 万支（19Q1 无批签发），AC 多糖结合疫苗批签发97 万支（19Q1 无批签发），Hib 疫苗批签发86 万支（19Q1 无批签发）。代理产品Q1 批签发情况，四价HPV 疫苗批签发113 万支（-10%，19 年12 月批签发114 万支），九价HPV 疫苗批签发41 万支（19Q1 无批签发），五价轮状疫苗批签发117 万支（+249%）。批签发持续推进，整体受到疫情影响较小。

    公司综合实力强劲，重磅产品预防性微卡处于审评尾声，研发管线存预期差有望获得市场重估。研发管线中重磅产品预防性微卡和EC 诊断试剂目前样品已在中检院进行检定，有望于20 年Q2 获批，目前审评状态一切正常。其他产品还包括了23 价肺炎多糖疫苗、15 价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬、四价流感、EV71 疫苗、四价诺如、冻干重组结核疫苗等重磅品种，未来几年将会逐渐上市销售，提供持续发展动力。我们认为市场对公司研发管线认知存在较大预期差，公司研发管线有望获得市场重估。

    公司第二期员工持股计划购买完成彰显未来发展信心。公司第二期员工持股计划已经购买完成，成交价格41.28 元/股，成交总金额6.67 亿元。相比第一次员工持股金额更大，涉及人数更多，充分释放员工积极性也表明公司对未来发展的坚定信心。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为23.69 亿元、33.91 亿元以及49.14 亿元，同比增长63%、43%以及45%；EPS 分别为1.48 元、2.12元以及3.07 元。维持“买入”评级。

    风险提示：HPV 疫苗销售低于预期；预防性微卡上市进度低于预期。