东方证券(600958)2019年年报点评：自营扭亏为盈、资管保持优势

2019 年年报概况：东方证券2019 年实现营业收入190.52 亿元，同比+84.91%；实现归母净利润24.35 亿元，同比+97.81%。基本每股收益0.35元，同比+94.44%；加权平均净资产收益率4.64%，同比+2.24 个百分点。2019 年拟10 派1.50 元（含税）。

    点评：1.若剔除由大宗商品交易带来的其他业务收入，2019 年公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比显著高于行业均值。2.经纪业务市场份额稳定，手续费净收入随市+14.35%。3.股权融资规模同比回升，投行业务手续费净收入同比小幅-7.57%。4.资管业务持续领跑但当期净收入同比-24.37%。5.自营业务同比大幅扭亏为盈，成为公司2019 年业绩显著改善的核心驱动因素。6.两融规模同比回升，股票质押规模得到有效压缩，利息净收入同比+2.30%。

    投资建议： 公司十分重视投研能力的培育，经过多年深耕，公司已在证券投资、固定收益、资产管理、公募基金、私募基金等投资领域建立起品牌效应和竞争优势；报告期内公司自营业务大幅扭亏为盈，主动管理能力市场领先，在资本市场新一轮改革开放的大环境下，有望持续释放业绩弹性。预计公司2020、2021 年EPS 分别为0.37 元、0.39 元，BVPS 分别为8.14 元、8.35 元，按4 月8 日收盘价计算，对应P/E 分别为25.95 倍、24.61倍，对应P/B 分别为1.18 倍、1.15 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整