3月普惠金融定向降准点评：降准如期而至 后续流动性继续宽松可期

事件：中国人民银行3 月13 日公告，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于3 月16 日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5 至1 个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。

    此次降准释放长期流动性5500 亿元： 根据央行测算，此次定向降准释放长期资金5500 亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000 亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1pct释放长期资金1500 亿元（普惠金融领域贷款包括农户生产经营贷款、建档立卡贫困人口消费贷款、助学贷款、创业担保贷款、个体工商户经营性贷款、小微企业主经营性贷款、单户授信小于1000 万的小型企业贷款、单户授信小于1000 万的微型企业贷款）。考虑到去年人民银行已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5pct 的准备金率优惠，引导银行发放普惠金融领域贷款。

    降准符合市场预期： 3 月10 日国常会指出要抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。此次降准为之前国常会的相应，尤其是对股份行存准率的调整。

    疫情背景下逆周期调节加强，流动性宽松值得期待：今年以来新冠肺炎的黑天鹅事件的确对经济会产生一定的负面影响。参考之前SARS 事件，结合此次实际情况，我们估计消费、投资和出口均会受到一定程度的冲击，1Q2020GDP 增速可能会降至5%以下（从目前已公布的PMI 数据及前2 月出口数据，已有所验证）。在此次疫情的冲击之下，我们估计之后监管层会加大逆周期调节，来应对经济下行压力，体现在流动性方面，会更宽松。

    减轻银行负债端成本，更有利于引导利率下行：央行已说明此次调整准备金率会可直接降低相关银行每年约85 亿付息成本。目前银行贷款已根据LRP 定价机制进行定价，而监管层有降低贷款利率，让利实体经济的诉求。

    在此背景下，调整银行负债端成本（如此次调整银行存准率，对负债端有缓和作用），实际上是为银行资产端调整做铺垫，从而引导银行贷款利率下降，进而推动社会整体利率下行。