兴证期货研究中心聚丙烯报告：口罩、防护服需求激增下的聚丙烯逻辑梳理

　　我们的观点

    　　我们认为当前国际疫情仍处于扩散期，未来1-2个月医疗用品外需相对坚挺，起到托底作用。从单品种角度来看，目前国内疫情逐渐恢复，聚丙烯供需面呈相对宽松状态，未来1-2 个月聚丙烯期价或进入波段式震荡局面，需谨慎对待。从跨品种角度来看，多数合成树脂及相关化工品出口订单及相关包装行业需求均遭受重创，内需驱动不足。聚丙烯则在未来1-2个月中有强劲的口罩、防护服等外需订单托底，相较塑料等其他品种有较强的抗跌性，可进行跨品种套利。

    　　我们的逻辑

    　　1. 国际医疗需求利好：国际疫情蔓延，多国出现“口罩荒”，我国仅3 月已出口38.6 亿只口罩、3752 万件防护服，原材料占聚丙烯总产量比为5.54%，同比去年涨约3.34%。

    　　2. 纤维料、熔喷料挺价：在医疗用品需求缺口极大的情况下，纤维料、熔喷料备受青睐，价格大幅上行，纤维料较标品上行1100 元/吨，熔喷料一度炒至天价。关键产品的挺价为聚丙烯期价前期上涨托底。

    　　3. 标品紧平衡：原油坍塌后多数煤化工企业受油制企业超高利润挤压，纷纷转产非标；同时多数厂商转产纤维料也造成标品排产比降至26%-29%，远低于正常水平35%，造成标品紧平衡状态，为期价上涨提供基础。

    　　风险提示

    　　国际疫情得到有效控制；新产能上场加剧供需矛盾；标品排产比上升。