科达利(002850):业绩大幅增长 盈利能力显著提升

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2020-04-09

事件:公司发布2019 年报,报告期内共实现营收22.3 亿元,同比增长11.48%;实现归母净利润2.37 亿元,同比增长188.39%;实现扣非归母净利润2.24 亿元,同比增长247.22%。

    盈利能力逐季提升:分季度来看,公司营收在Q2 达到高点,3、4季度受行业影响同比有所下滑。单从利润率上看,公司毛利率在四个季度分别实现18.97%、28.01%、28.81%、35.99%,逐季提升且在Q4实现上市以来单季最高点。其中,锂电池结构件下半年毛利率达到34.58%,远高于上半年的24.78%,主要系自动化水平的提升以及工艺的持续改进等。净利率方面,公司2019 年期间费用率略增0.98pct,但由于毛利率的大幅提升,净利率仍同比增加6.36pcts,达到10.38%。

    绑定主流客户,开拓海外市场:公司客户结构优质,供货客户包括CATL、LG、松下、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神、佛吉亚等,且占据较高供应份额。报告期内,公司前五大客户合计销售占比达到83.11%,对应销售金额18.53 亿元。未来随着LG 南京工厂的持续投产,公司对其销售金额有望实现较大提升。此外,公司于2020年3 月公告将在德国投资建设生产基地一期项目,设计产值1 亿欧元,表明公司对于海外车企及相应动力电池厂商的合作将进一步增强,提升全球占有率。

    拟定增募资不超过13.86 亿元,持续扩张产能:公司同时公告,拟非公开发行股票不超过4000 万股、募资不超过13.86 亿元,用于惠州动力锂电池结构件新建项目,以及补充流动资金。公司当前拥有惠州、江苏、大连、福建等主要生产基地,其中惠州基地现有设计产值约15亿元,当前已达到满产状态;江苏基地逐步投产中,主要为CATL、LG、中航锂电等客户供货,随着产能的陆续释放以及订单的增加,有望于今年实现扭亏为盈;大连和福建基地也有望于2020 年陆续投产。本次惠州新建项目建设周期约2 年,建成后将满足日益增长的下游需求,巩固行业领先地位。

    投资建议:我们预计公司2020-2022 年的收入增速分别为35.1%、37.8%、34.0%,归母净利润增速分别为43.3%、39.2%、42.2%,EPS分别为1.62、2.25、3.20 元,维持买入-A 的投资评级,目标价为56.70元。

    风险提示:下游需求不及预期,降价幅度超预期等