蓝思科技(300433)：一季度预告大超市场预期 行业领先地位进一步提升

事件：蓝思科技发布一季报预告，一季度实现归母净利润87,908.90 万元~88,408.90 万元（包含非经常性损益对当期净利润的影响约为16,828.03 万元）去年一季度亏损9,696.62 万元，大幅超出市场预期，2020 年第一季度业绩的增长主要来自于中高端产品资源加速向公司大幅集中，订单充足，成本优化盈利能力提升。

    疫情影响下公司业绩大超市场预期，逆势增长。公司产销两旺，政府协助公司积极进行人才招聘，同时公司布局了完备的运输系统，运输交货正常，很好地满足和保障了全球消费电子行业各大品牌客户产品大量、高质、顺利交付的需求，虽然一季度行业受到疫情影响但公司凭借自己高效、稳定的运营保障了复工复产的有序开展，公司在行业的地位进一步提升。

    消费电子外观革新不断。今年iphone 新机得益于工艺和材料的升级，我们预计ASP 将持续提升。蓝思领先于竞争对手的工艺能力也使其能够满足客户大批量交货的需求。华为P40 系列采用业界首款四曲满溢屏，展现完美曲面，进一步保证显示效率达到最优。P40 Pro+采用了纳米微晶陶瓷工艺，经5 天5 夜的烧结，加上精磨抛光打造而成，流线型的设计搭配四边微边框，屏占比继续提升。外观创新不断，对于ASP 将会带来可观的拉动，蓝思领先于竞争对手的工艺能力也使其能够满足客户大批量交货的需求，蓝思科技作为行业龙头的优势凸显。

    车控电子业务有望逐步放量，公司业务垂直整合优势凸显。蓝思积极整合垂直产业链，及时掌握市场需求与发展趋势，从外观零部件到外观零部件组装快速响应客户需求变化，公司是全球消费电子玻璃盖板龙头，凭借在消费电子领域长期积累的技术、工艺、客户与产能规模以及管理效率等优势，成功切入汽车车载电子行业。公司凭借玻璃组件全球龙头的地位以及蓝宝石、陶瓷、金属、触控模组等零部件的高比例市场份额，全力打造零部件+模组+整机组装的新平台发展模式，进一步上升空间巨大。公司已成为特斯拉全球一级核心供应商超过一年，在多款重要车型中控屏与外观功能件的玻璃、触控、贴合及整件组装等业务的大份额订单的持续落地，公司有望继续维持较大的市场份额。

    盈利预测与投资建议。我们预计2019E/2020E/2021E 公司将实现营收303.15/386.69/494.83 亿元，同比增长9.4%/27.6%/28.0%，归母净利润26.05/40.30/49.96 亿元，同比增长309.0%/54.7%/24.0%，目前股价对应2019E/2020E/2021E 的市盈率为31.2/20.1/16.3x，具有估值优势，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际形势的影响。