佳都科技(600728)：行业景气度上行 智慧轨交业务将迎来爆发

　　投资要点：

    　　增持。智慧轨交业务有望迎来爆发，预测2019-2021年营收47/54/66亿(增速1%/14%/21%) ； 净利7.06/2.89/5.94 亿( 增速169%/-59%/106%) ，EPS0.41/0.17/0.35 元，综合PE、PS 估值给予目标价13.23 元，增持。

    　　根据两铁订单判断，轨交信息化行业2020-2021 年景气度将上行。轨交信息化建设处于项目建设周期的中后段，开标时间相对土建工程有约2 年的时滞，可通过两铁轨交订单的变化预判轨交信息化行业景气度。随着两铁轨交订单增速在2019H1 转正，轨交信息化在2020-2021 年望迎来爆发。

    　　新老基建的交汇点，轨交信息化望成政策发力方向。1)复工不等于复产，很多企业面临订单短缺的局面，疫情影响从供给侧转向需求侧。C 端和B端需求复苏大概率是渐进的，真正有可能发生突跳的是G 端需求。2)对G端需求发力方向的核心判断在于“新老基建之辩”，老基建能拉就业，但对经济产生的影响不可忽视；新基建符合发展趋势，但对就业的拉动相对有限，新老基建是互补关系。3)轨交信息化是新老基建交汇点，能够创造较多就业机会，又是人脸识别等技术的重要应用场景，望成政策发力方向。

    　　地域优势突显，尽享行业景气度上行盛宴。1)轨交建设的审批条件提高反映出国家对轨交“正外部性”考量的弱化。在更注重使用效率与盈利能力的阶段，人口密集、经济发达地区的轨交建设将明显快于其他地区。2)公司地处广州，受益于粤港澳大湾区建设，2019 年中标广州轨交信息化项目金额达147.96 亿元，为2018 年智慧轨交业务营收的18 倍。定增29.8 亿补流，订单承接和实施能力大幅提升，智慧轨交业务将迎来爆发。

    　　风险提示：疫情持续时间可能延长的风险、公司员工感染新冠肺炎的风险