菲利华(300395):军工通信景气向上 盈利能力稳步增长

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬/王春阳 日期:2020-04-08

事件

    近日,公司发布2019 年年报显示,实现营业收入7.79 亿元,同比增长7.88%,实现归母净利润1.91 亿元,同比增长18.83%。实现扣非归母净利润1.84 亿元,同比增长21.85%。

    简评

    公司发布2019 年年报显示,实现营业收入7.79 亿元,同比增长7.88%,实现归母净利润1.91 亿元,同比增长18.83%。实现扣非归母净利润1.84 亿元,同比增长21.85%。分板块看,由于航空用石英纤维增速较快,石英玻璃材料营收5.03 亿元,增长22.76%;石英玻璃制品营收2.34 亿元,下降25.67%。子公司方面,上海菲利华石创实现营业收入19046.01 万元,同比增长26.94%,净利润3276.61 万元,同比增长24.88%。潜江菲利华营业收入同比下降1.34%,净利润同比增长19.83%。

    由于公司产品毛利率提升以及国家减税降费等原因,公司净利润增速高于营收增速。由于产品结构变化、规模效应等原因,公司业务板块毛利率均有所提高,石英玻璃材料毛利率提升至54.82%,石英玻璃制品毛利率提升至39.17%。

    军品方面,公司开发了改性耐高温石英纤维、极细石英纤维、超薄石英纤维布及各种混杂石英纤维等新型石英纤维产品。石英纤维系列产品销售量呈现了较大幅度的增长,并沿石英纤维产业链向下延伸,拓展至立体编织、高端无机非金属纤维增强复合材料制造领域。目前两个型号的石英纤维复合材料产品研制阶段各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。2019 年募投项目达产后将新增年产36.3 吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力,为军品增长奠定产能基础。

    军民两用前景广阔,高端石英材料领军企业

    公司产品主要用于半导体、光通讯、光学和航空航天领域。公司在全球半导体行业的市场占有率约为10%,产品主要用于半导体芯片制程中的蚀刻材料和TFT-LCD 中印刷线路板的光掩膜材料。公司是全球第五家具备半导体原产设备厂商供应商资格的企业,也是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,FLH321 和FLH321L 牌号产品均已进入国际半导体产业链。此外,公司是国内首家具备生产G8.5 代大尺寸光掩膜版基材的生产企业,打破了国外公司的技术垄断,为平面显示器国产化进程提供了良好的材料支撑。除已获认证的气熔石英材料外,公司也在积极推进电熔石英材料的研发与生产。目前,公司除获得日本东京电子株式会社(TEL)认证外,科林研发(Lam Research)认证的规格已达45 种,应用材料公司(AMAT)认证的规格也有23 种。2019 年,公司半导体石英材料首次被日立高新技术公司(Hitachi High-Technologies Corporation)批准使用。全资子公司上海菲利华石创科技有限公司半导体石英器件加工通过了中微半导体设备(上海)股份有限公司认证。

    公司是亚洲光纤光棒生产厂家主要石英辅材供应商。国内光通讯行业延续了较快的发展势头,行业整体发展态势良好。产品作为光纤预制棒沉积和光纤拉制中的支撑材料,在国内市场占有率达到50%以上。目前公司在巩固光通讯行业现有主导产品支撑棒、厚壁管的基础上,逐步扩展了炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务,完善了产品链。公司承担的国家重点专项的任务,将满足国家大尺寸高端光学元件和高能红外激光装置对高性能合成石英材料的迫切需求。目前光学用合成石英技术门槛高,高端产品往往受到出口限制,国产化替代需求广阔。菲利华生产的光学领域透镜、棱镜用合成石英材料以及光栅基板产品成功打破国内长期依靠进口的局面。公司作为亚洲和国内光通讯行业用石英辅材主要供应商,与主要光纤光棒生产厂家均建立了长期的战略合作关系。

    公司是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商。公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,占据国内航空航天领域用石英纤维及制品95%以上的市场份额。公司除生产石英棉、石英纤维纱、石英纤维布、石英纤维套管等石英纤维材料系列产品外,还具备了制造2.5D 和3D 机织、编织、缝合、针刺预制件的生产能力,并成功研发了防隔热功能材料制品、透波用复合材料制品和特种绝缘功能材料制品。2019 年菲利华投资2.7 亿元新增年产36.3 吨高性能纤维增强复合材料制品生产能力,并且不断向石英纤维产业链下游延伸,成功研制先进结构功能一体化防隔热复合材料和高绝缘石英纤维复合材料。

    盈利预测与投资评级:高端石英材料国产替代市场广阔,龙头公司维持增持评级

    公司是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英纤维及制品的主导供应商,同时也是国内为数不多的掌握半导体、光学、光通信产业所需的石英材料级及制品核心技术的企业,随着我国军工、通信产业高景气持续,以及半导体、光伏等行业石英耗材国产化进程加快,我们看好公司未来发展,公司募投项目也将进一步拓展公司生产能力。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为2.21、2.66、3.20 亿元,同比增长分别为15.54%、20.04%、20.29%,相应20 至22 年EPS 分别为0.65、0.79、0.95 元,对应当前股价PE 分别为33、27、23 倍,维持增持评级。