科创未来(五)：分布式账本为国际支付体系带来的启示

　　以Ripple 为代表的分布式账本技术为国际支付带来新的灵活性和启示。不同于传统支付系统多中介参与的模式，分布式账本技术 (DLT，distributedledger technology)拥有去中心化（中介）、节点互信、数据可追溯等特点，其为国际支付带来诸多的灵活性。世界经济论坛（WEF）将之总结为以下六点：简化操作中的重复代理、提高监管和披露的效率、改变信任降低对手风险、缩短清算及结算的时间、资金流动快，透明度提升、历史可追溯，提高安全性。

    　　中心化模式下的传统电汇等跨境支付处理速度慢，中间结算成本高，支付效率低，同时还存在一定的支付风险。在国际贸易中，电汇是较为常用的国际支付方式，背后需要一系列银行机构、清算支付系统等中介机构提供支持。

    　　目前国际支付清算体系中，无论是金融机构的资金流转清算，还是金融信息通信网络，大多是典型的中心化工作模式。

    　　分布式账本（区块链）技术有望重构国际支付模式。以Ripple 为代表的分布式账本系统（如xCurrent）可以同时完成信息传递和资金结算两项工作。

    　　整个支付过程由系统程序自动执行，响应速度快。系统的共识机制确保信用与安全。Ripple 等分布式账本（区块链）相对于传统的国际支付清算系统在诸多方面具有优势，但在由于各国的监管规定不同，实际国际部署中必然面临国际法规、政策协调的问题，Ripple 网络相当于用户之间的联盟，国际/市场接受度方面也需要一定的拓展过程。因此分布式账本（区块链）真正要在跨境汇款中大规模使用，还需要针对监管要求进一步优化和改进、加大市场拓展力度；同时，软件、协议层面的潜在风险、用户、银行端部署等细节方面亦需要进一步打磨。

    　　我们认为，跨境贸易与跨境支付面临新趋势、新需求、新模式的挑战，区块链有望开辟新空间。新趋势方面，高频次和小额度订单的点对点场景日益突出，随着跨境电商迅速发展，参与跨境贸易的中小企业日益增多，新的消费需求推动个人跨境消费增长，点对点式的国际支付需求快速上升；新需求方面，用户对更为简便快速的实时资金转账需求愈发迫切，传统以天计的资金周转（钱货两讫周期长达15 天甚至20 天）无法有效满足跨境贸易的生产需求；新模式方面，去中心化的点对点支付将开辟新的跨境贸易、支付模式，随着全球化进程不断推进，国际支付清算的需求不再局限于大型企业，大量中小企业甚至个人消费者对点对点、快速支付体验需求日甚，以区块链为代表的分布式账本推动去中心化、点对点支付模式的发展（从而省去诸多中介环节）有望成为未来国际支付新模式。

    　　投资建议。我们建议关注央行数字货币、区块链供应链金融和数字资产主线上的区块链服务企业。

    　　1、央行数字货币主线：四方精创、先进数通、高伟达、长亮科技（银行支付功能开发）、数字认证、格尔软件（数字身份认证）、新大陆（机具改造）、飞天诚信（硬件钱包）；2、区块链+供应链金融：易见股份、广电运通；3、数字资产条线：东港股份、金财互联、嘉楠科技（CAN.O）、火币科技（1611.HK）、前进控股（8395.HK）。

    　　风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。