泰胜风能(300129)公司点评:业绩符合预期 风电装备量利齐升

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:苏晨/花秀宁 日期:2020-04-08

事件:公司公布2019 年年报,实现营收22.19 亿元,同增50.70%;归母净利润1.54 亿元,同增1358.82%;扣非归母净利润1.35 亿元,同增2140.57%;EPS 0.21 元,ROE 6.63%;每10 股分红1 元。其中,4Q19 实现营收6.91 亿元,同增6.99%;归母净利润0.19 亿元,同增270.94%;扣非归母净利润0.08 亿元,同增153.79%;EPS 0.03 元,ROE 0.81%,业绩符合预期。2019 年业绩快速增长主要原因:(1)营收快速增长;(2)海上风电板块量利齐升;(3)加强应收账款管理,信用减值损失减少。

    盈利大幅提升,营运加快。2019 公司毛利率和净利率分别为21.31%/6.94%,同比分别增加4.37/6.32 PCT,盈利能力大幅改善。2019 公司资产周转率0.57,同增29.55%,周转率已明显回升,叠加盈利能力大幅改善,由此2019公司净资产收益率(ROE)同增6.15PCT 至6.63%。此外,2019 公司营业周期296.32 天,同降57.62 天,其中存货/应收账款周转天数分别为177.00/119.32 天,同降13.15/44.47 天,营运加快。

    风电装备量利齐升。2019 年陆上风电装备类营收16.88 亿元,同增52.03%;销量20.58 万吨,同增42.20%;毛利率21.80%,同增1.17PCT。2019 年海上风电装备类营收4.96 亿元,同增89.28%;销量6.62 万吨,同增100.07%;毛利率17.39%,同增20.91PCT。从销售区域来看,2019 年内销营收14.90亿元,同增79.38%,毛利率20.55%,同增9.50PCT;外销营收7.29 亿元,同增13.56%,毛利率22.87%,同降1.70PCT。

    在手订单充足,2020 年产量持续高增。2019 年末在执行及待执行订单共计33.03 亿元,具体拆分如下:陆上风电类23.13 亿元,海上风电类9.34亿元,海洋工程类0.34 亿元,其他0.22 亿元。由于在手订单充足,公司2020 年度产量目标为36 万吨,较2019 年增加25.76%,支撑公司业绩快速增长。

    投资建议:预计2020-2022 年分别实现净利2.54、3.30 和3.91 亿元,同比分别增长65.01%、30.16%、18.38,当前股价对应三年PE 分别为13、10、8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示事件:风电装机不及预期,原材料波动超出预期。