迈瑞医疗(300760)：核心产品市占率稳步提升 新兴呼吸机业务出口受益

　　报告摘要：

    　　事件：国产呼吸机供不应求，有经销商称现在价格涨幅大概在30%到80%之间，呼吸机生产商表示没有现货，订单已经排到七八月份。目前，迈瑞医疗海外呼吸机订单量高达约上万台，订单约排至约6 月份。

    　　疫情期间，公司呼吸机供不应求。在国内抗疫期间，迈瑞医疗呼吸机月度累计供货量约1000 台以上。随着海外疫情爆发，国内企业已经开始接海外订单，目前，迈瑞医疗海外呼吸机订单量高达约上万台，订单约排至6 月份。

    　　核心产品实现市占率稳步提升，高端客户群突破。随着公司品牌竞争力、自主创新能力不断强化，核心产品加速国内市场的进口替代，实现海外市场高端客户群的深度突破。2019 年国内市场收入增长超过20%，国际市场收入增长提速至双位数。

    　　主营业务保持稳健增长，高端产品表现亮眼。2019 年，生命信息与支持业务实现营业收入63.41 亿元，同比增长21.38%。其中，N 系列高端监护仪，国内市场销售金额接近翻倍，国际市场增速约40%以上；Re 系列高端彩超产品，国内市场增速超过50%。体外诊断业务实现营业收入58.14 亿元，同比增长25.69%。全球新装化学发光产品台数约3000 台，全球收入规模约13 亿元，增速高于70%；高端五分类的血球检测、CRP 一体化检测、血液细胞自动化流水线等带动国内市场收入增长约25%以上。医学影像业务实现营业收入40.39 亿元，同比增长12.30%，位居行业前列。新兴业务中的呼吸机、输注泵业务增长均超过40%。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2020 年-2022 年实现营业收入分别为203.02 亿元、245.59 亿、294.84 亿元；归母净利润分别为59.28 亿元、73.15亿元和89.33 亿元；EPS 分别为4.88 元、6.02 元和7.35 元，对应PE 分别为52.68X、42.69X和34.96X。给予“推荐”评级。

    　　风险提示：产品销售、研发进度不及预期、汇率波动风险