菲利华(300395):技术实力驱动业绩增长 合成石英符合高端制程趋势

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅/陈晓航/甘嘉尧/周慧琳 日期:2020-04-03

  投资要点:

    投资建议。我们预计随着全球半导体产业复苏,以及我国半导体行业自主可控的不断推进,菲利华市场占有率及净利润有望持续提升。

    2019 年归母净利润持续增长。2019 年公司实现营业收入7.79 亿元,同比增长7.88%;归母净利润1.92 亿元,同比增长18.83%;拟每10 股分配现金红利1.8 元(含税)。

    技术是核心竞争力,产品认证行业领先。菲利华是全球第五家、国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。目前公司获得日本东京电子株式会社(TEL)、科林研发(Lam Research)、应用材料公司(AMAT)认证的产品规格在持续增加,其中FLH321 和FLH321L 牌号产品已进入国际半导体产业链。公司也是国内唯一一家可以生产大规格光掩膜基板、高精密光学石英材料的厂商。公司拥有天然石英产能2400 吨。

    发展合成石英,符合半导体高端制程趋势。公司合成石英二期工程达产,合成石英整体产能达到200 吨,合成三期工程已启动建设。公司募投项目建成后,将新增120 吨合成石英玻璃锭产能。公司之所以发展合成石英,原因是石英半导体行业在生产10nm、7nm 芯片设备里,原有的天然石英材料已经不能满足高端制程的需求,合成石英材料纯度更高,成为半导体进入高制程的石英材料选择。

    低羟基电熔项目试生产顺利,上海石创通过中微认证。低羟基电熔项目方面,公司装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠,募投项目建成后公司将新增年产650 吨电熔石英玻璃锭。公司旗下上海菲利华石创半导体用石英器件通过中微半导体的认证。由于有新的光学项目订单,公司预计上海石创2020 年能够保持快速增长。

    盈利预测与估值。公司是国内首家获国际主要半导体设备制造商认证公司,随着我国半导体行业自主可控的不断推进,公司市场占有率有望提升。菲利华定增募投项目投产将扩大公司石英产能,叠加合成石英价格有望持续上涨,量价齐升增厚归母净利。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.83,1.04和1.34 元/股,参考可比公司估值水平,给予2020 年36-38 倍PE 估值,对应合理价值区间29.88-31.54 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。国内经济下行导致石英需求下滑,新建产线投产进度不及预期。