4Q19银行业绩回顾:业绩增长平稳 关注疫情未来影响

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张帅帅/王瑶平/严佳卉 日期:2020-04-03

业绩符合预期

    大部分上市银行披露了4Q19 业绩,部分A 股上市银行业绩将在4 月份披露,业绩增长符合预期。我们预计2020 年上市银行PPOP/净利润同比增长6.4%/3.8%,较疫情前预测有所下调。向前看,我们预计行业净息差进入下降通道,负债成本对市场利率弹性更大的中小银行相对更为有利;疫情对于银行资产质量影响或在未来几个季度逐步展开,基础客群结构、外需相关敞口和风控能力将决定银行信用成本变动幅度。目前A/H 银行交易于0.70/0.58x 2020e P/B,H 股估值处于历史最低水平。我们认为,疫情并未影响行业竞争格局,较低的估值水平为中长线资金配置提供了窗口。重申看好高盈利的银行股票,首推组合包括招商银行-A/H、平安银行、南京银行、邮储银行-A/H,配置型资金关注高股息的大型银行。

    发展趋势

    严格确认贷款分类,4Q19 净利润增速环比放缓3.1ppts 至3.9%。4Q19 上市银行PPOP 同比增长5.9%,增速环比回落2.2ppts,主要源自收窄的净息差、略有放缓的中收。其中,大行4Q PPOP 增速环比回落1.9ppts 至3.4%,股份行增速环比回落0.6ppts 至15.0%。大部分银行逾期60 天贷款全部纳入不良,部分大行不良/逾期小于100%,贷款分类更加严格。4Q 拨备计提同比增长5.2%,其中股份行同比增长21.8%,显著拉低了利润增速。个股来看,4Q19 招行、邮储仍保持两位数净利润增长,2019 全年招行、邮储、平安、光大保持两位数净利润增长。

    净息差表现分化,中小银行表现更优。4Q19 期初期末净息差环比提升2bp 至2.02%,其中,大行环比下降1bps 至2.01%,股份行环比提高10bps 至2.24%(中信银行讲部分信用卡收入计入利息收入使得数字高估),主要源自负债端弹性,较高的存款定价基数和占比较高的同业负债驱动中小银行负债成本下降幅度高于资产端。向前看,我们预计中小银行负债端弹性将会延续,同时,以零售贷款和小微企业为主要客群的银行资产端定价也将录得更好表现。

    4Q19 上市银行净手续费收入同比增长2.5 %,增速环比下降10ppt。其中,银行卡、结算清算等业务贡献了较快的收入增长,而理财收入增速放缓。目前理财净值化仍在推进中,大部分银行净值化产品占比在20-30%,2019 年理财业务收入同比下降3.8%。向前看,基于目前监管框架,我们预计净值化推进将在2H2020显著加速,理财业务收入依然拖累中收。

    4Q 资产质量指标平稳,关注疫情在未来的影响。4Q19 资产质量指标大体平稳,不良率环比下降1bp 至1.43%,加回核销后估算4Q 单季不良净生成环比提升8bp至0.95%,自2Q17 低点0.71%以来趋势持续小幅上行;关注类占比较年中下降15bps 至2.42%,逾期类占比较年中下降17bps 至1.51%。4Q19 拨备覆盖率环比提高4.1ppts 至220.4%,逐步恢复到4Q14 的水平。疫情短期影响了零售贷款资产质量,中小微企业存量贷款由于政策支持并未体现为不良。向前看,关注全球疫情演化对于外需相关敞口的影响,我们重申结构化不良出清周期的特点,基础客群结构、外需敞口和风控能力将决定银行未来1-2 年的信用成本。

    疫情提升了上市银行对于金融科技重视程度。年初以来的疫情让上市银行重新审视金融科技战略的重要性和迫切性,科技能力和线上化水平更高的银行业务受影响程度更低。2019 年科技相关投入占营收比例在1.9%-3.5%,未来可能继续提升,其中,招行、邮储科技投入比例居行业前列。

    估值与建议

    A/H 银行交易于0.7/0.58x 2020e P/B。我们重申看好高盈利的银行股票,首推组合包括招商银行-A/H、平安银行、南京银行、邮储银行-A/H,配置型资金关注高股息的大型银行。

    风险

    境外疫情持续时间超预期,资产质量表现不及预期。