汽车及零部件：终端车辆销售维持高位 工程重卡需求后劲十足

　　物流重卡复工比例继续维持高位，与进出口强相关的集装箱卡车采购尚未受到影响。根据G7 统计，截至4 月1 日，其监测的重卡复工比例已持续维持在95%以上，基本达到往年3 月旺季水平。根据我们的草根调研，主要货物的运输需求均继续回升，车辆运输产能仍未饱和，但较上一个跟踪周期（3 月20 日-3 月25 日）有所改善。根据部分沿海省份经销商反馈，目前集装箱卡车采购仍正常进行，暂未感觉到由海外疫情发酵带来的影响，但后市需要谨慎观望。

    　　物流车新车交付已超越去年同期水平，天然气重卡需求持续旺盛。根据我们的草根调研，本跟踪周期（3 月26 日-4 月2 日）物流车终端交付已超过去年同期水评，较上一个跟踪周期继续增加；天然气重卡需求仍然旺盛，订单周期仍较长。

    　　工程开工已进入高峰期，混凝土条线仍相对迟滞。根据我们的草根调研，本跟踪周期内挖机终端需求持续高涨，且挖机开机率基本恢复到去年同期水平，挖机新机销售与设备使用逐步统一，反映出工程施工量的进一步增加；根据各厂家的反馈总结，我们预计3 月行业销量将基本与去年同期的高点持平。根据我们的草根调研，本跟踪周期内渣土车销售维持上个跟踪周期的热度，区域差异逐步缩小，合规渣土车推广持续进行。根据我们的草根调研，本跟踪周期内混凝土泵车的终端交付继续改善，但设备开机率仍较去年同期低30%左右；混凝土搅拌站复工比例较高，但产量仍难以达到去年同期的60%，混凝土运输需求仍较弱，混凝土搅拌车交付量仍与去年同期有较大差距，且区域差异巨大；小方量法规车占比提升的趋势继续维持。

    　　3 月行业销量同比下滑30%以内，主机厂与经销商对4 月市场继续持乐观态度。

    　　根据第一商用车网统计，3 月重卡行业销量约11.3 万辆，同比下滑约24%。根据我们的草根调研，目前行业订单普遍好于去年同期，重卡主机厂与经销商对4 月维持乐观预期。

    　　评论

    　　我们认为，疫情对国内重卡行业销量的短期冲击已经结束，工程重卡需求后劲十足。3 月重卡行业销量基本符合我们的预期，我们认为需求恢复相对较晚的工程重卡有望为行业旺季提供持续支撑，4 月行业销量有望同比增长20%左右。

    　　我们再次强调环保与治超力度并未明显减弱，两大因素有望继续对行业销量提供支撑。我们认为，3 月31 日国常会提出中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车是一个较强的信号，预计国三车淘汰不会因为疫情影响而有所延缓。我们认为，小方量轻量化渣土车与混凝土搅拌车出货占比的提升充分反映出更多的区域正在推行工程重卡合规化，我们对工程重卡合规化梯度推广的逻辑继续验证。

    　　估值与建议

    　　我们认为2Q20 行业销量增长特别是工程重卡的结构性增长有望给重卡三剑客1H20 业绩提供有效支撑，维持潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A 盈利预测、目标价与评级，继续看好潍柴动力A/H、中国重汽H、中国重汽A，建议关注中集车辆（未覆盖）。

    　　风险

    　　出口大幅影响公路货运需求，基建刺激不及预期。