东软载波(300183)年报点评：业绩略有增长 资产质量优良

公司发布2019年度报告。实现营业收入8.28 亿元，同比减少18.27%；归母净利润1.98 亿元，同比增长10.76%。公司资产总额32.32 亿元，负债总额3.04 亿元，资产负债率9.39%；归属于上市公司股东的所有者权益为29.29 亿元，基本每股收益0.4213 元；加权平均净资产收益率6.90%。同时，公司预计2020 年第一季度归母净利润较上年同期变化为-15%~15%。主要为2019 年第四季度国家电网HPLC 载波通信模组招标工作各省正常开展，公司订单相比上年同期基本稳定。

    集成电路营收略有增长，毛利率略有下滑。上海微电子拥有从窄带低速到宽带高速的系列电力线载波通信芯片产品线、Sub-1G、2.4G 及BT5.0 等无线通信产品线、融合PLC 及微功率无线的双模产品线。MCU 控制芯片、安全芯片、载波芯片、射频芯片、触控芯片等在内面向物联网领域芯片业务持续推进。白电领域，形成了冰箱、洗衣机、空调等完整方案，全面进入国内主要家电厂商供应链。在MCU 领域中，上海微电子是中国大陆境内率先完成整合eFlash 的混合信号40nm工艺节点的设计、量产并批量供货的芯片设计厂商之一，在研的基于RISC-V 的边缘计算芯片采用28nm 工艺，处于业界领先地位。实现营收2.12 亿元，营收略有增长；毛利率32.31%，较上年同期略有下滑。

    能源互联网板块围绕能源互联网“云、网、边、端、芯”全面部署。进入国家电网HPLC 领域的芯片厂家逐渐增多，低压电力线载波通信产品营收有所下降。招标价格由原有自由竞价改为限价，导致产品毛利率下降。但是面对国家电网和南方电网在中低压配电侧、低压用电侧智能用电采集深化应用和园区、楼宇及家庭综合能源服务侧将形成万亿级别的市场，公司推出了一系列新产品、新系统。针对海外市场需求，打造了符合G3-PLC 标准、Wi-SUN 标准的产品线，拓展海外市场。智能化板块也打造了完整产品线，形成了规模以上的收入。

    盈利预测：预计2020~2022 年归母净利润2.09、2.45、2.88 亿元，EPS0.45、0.52、0.61 元，PE 33.29、28.45、24.17 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：系统性风险，各板块业务推进不及预期。