保险行业快报:重疾定义修订征求意见快评

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2020-04-02

  事件:近日,保险业协会下发重疾定义修订征求意见稿,预计正式文稿年中出台,结合保险公司过渡安排新产品或将于7/8 月份上市,新老划断。

      定义优化、更为科学:1)对原恶性肿瘤、急性心肌梗死和脑中风后遗症分为严重及轻度,轻度赔偿比不超过20%;2)甲状腺癌未从重疾剔除,但TNM 分期为Ⅰ期或更轻分期的甲状腺癌纳入轻症,参考国际惯例符合预期。2)优化部分重疾定义,更专业的医学术语及量化病症指标,如大量引入肌体肌力判定,使得赔付依据更为科学,减少纠纷。

      行业盈利空间扩大或迎降价、但幅度预计不大

      1)市场或出现“炒停售”:预计新规正式运作3-4 个月,针对老产品“甲状腺癌不区分轻重”“恶性肿瘤定义较宽松”等将会出现炒停售现象。

      2)中小险企降价幅度有限:①重疾险价格战刷新地板价,部分定价甚至在再保报价上进一步打折,大幅降价势必加大偿付风险;②再保风险分摊意愿一再降低;③新修定义有紧有松,如冠状动脉搭桥术“开胸”变为“切开心包”,定义宽松预期加大赔付支出;④含身故责任重疾险中“预定利率”对定价占主导,重疾发生率影响略小;⑤后期重疾发病率表出台,预计发生率提升对价格有所支撑。

      3)20%轻症比例后续应有正式文本规范:《意见》中就新增三种轻症提出赔付比例不得超过20%,目前除上市险企执行20%外,各大险企均在30%-55%不等,我们认为险企后续反馈意见中应当会提出20%是否为硬性规范。若轻症赔付比调整为20%,则中小险企若降“量”不降“价”,则相对头部险企产品的吸引力有所降低。

      上市险企稳吃EV 正偏差

      1)EV 或有正贡献:未卷入重疾价格战,或受益三种重疾划轻症带来盈利空间提升;赔付减少对EV 有正向贡献。(平安人寿2019 年甲状腺癌赔付占重疾近15%)2)代理人团队建设仍是核心:若价格战愈演愈烈,客群的高价格敏感度将使得平台的营销能力进一步提升,冲击上市险企代理人渠道营销、影响团队稳固性。

      投资建议:行业或迎“炒停售”,预计Q2 险企加大重疾险为代表的长期保障险投放;叠加代理人线下展业有序恢复对业绩的渴求,上市险企“四五联动”可期。

      新单有望迎来改善,叠加重疾险高NBVM 支撑,期待上市险企NBV 修复。板块短期在疫情影响下承压明显,目前对应2020EP/EV 平安0.93x、太保0.56x、新华0.54x、国寿0.73x,我们予以依次推荐。

      风险提示:海外疫情冲击下国内代理人展业节奏受到影响、长端利率下行超预期