证券行业快报:证券公司评级分类修订意见快评

类别:行业 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2020-04-02

  事件:近日,监管部门下发《证券公司分类监管规定(征求意见稿)》,拟修订券商分类评级指标,本年度开始进行适用。监管表示,修订主要是基于强化合规风控、审慎经营导向、引导行业差异化特色化发展的需要。具体细则见附表:

      修改要点:【强化正向激励】1)原“最近2/3 评价期主要风控指标持续达标加2/3 分”调整为“3/4/5 期加2/3/4 分”,提高期限持续度以激发证券公司做好风控;2)取消净资本绝对额加分,另设“风险覆盖率达200%且净资本100 亿以上、风险覆盖率达150%”加1/0.5 分,强化资本约束导向;3)新增“合规及风控人员占比超出标准一定比例加1/0.5 分”,指标量化推动证券公司风控及合规体系建设。【首次以准则规范部分合规扣分项】1)明确处理标准,包括公司高管被出具警示函的处理标准等;2)补充公司分类结果直接降级依据。制度入手提升合规处罚及依此评分评级公允性,做到有据可循。【优化市场竞争力指标】1)取消(合并)营收规模排名,据悉为争取营收排名加分,行业出现利用子公司进行高风险大宗交易行为,这与监管初衷背道而驰,弱化规模指标有利于抑制不良发展;2)其他如扩大机构客户服务收入口径(“代理机构客户交易收入+基于柜台市场与机构客户对手方交易收入”)等均是适应证券公司发展需求。

      游戏规则不变、评级制约愈发重要:【体系完善】《意见》延续风险管理与持续合规为主的评价体系,“由有至精”。分级监管有效解决行业应用此类指标进行具体业务操作的问题,但有如综合性与专业性券商的区分,我们期待统一框架下的分类设定评级指标。【评级制约】加(减)分直接关乎评级,评级越高业务范围及规模越广:1)股权质押新规,证券公司以自有资金参与股质回购融资余额规模与评级挂钩,A 类不超过净资本150%(B/C 类100%/50%);2)投保基金缴纳新规,依据A/B/C/D 评级依次缴纳营收的0.5%/0.6%/0.7%/0.7%;3)风险资本计提系数类似,连续三年AA 级以上为0.5x、D 级为2x;4)创新业务与评级相关:场外期权一级交易商需AA 级以上(最近一期)。

      投资建议:现有框架下,规模性指标对头部券商较为有利,而头部券商凭借出色的风控能力及合规水平,能获得更高评级,也有望在创新业务方面抢占先机。目前板块估值1.57xP/B(头部1.34x),若资本市场景气回升则具备较强向上弹性,我们依次推荐广发、国君、中信及东财,建议关注中银/中原/国海/华创阳安。

      风险提示:疫情影响宏观经济下滑超预期、资本市场景气度下行、监管趋严