新宙邦(300037)：Q1业绩超预期 受益氟化工及海外电解液增长

事件：公司发布2020年一季度业绩预告，预计实现归母净利润8692.8 万元-9934.6 万元，比上年同期上升40%-60%，其中非经常性损益约200 万元，公司扣非归母净利润约8500 万元-9700 万元，比上年同期上升42.7%-62.3%，业绩超预期。

    海斯福产销两旺，氟化工持续快速增长。公司业绩超预期，一方面是有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长。公司海斯福622 吨氟精细化学品项目于2019 年底投产，开始贡献业绩增量。同时受疫情影响，公司美国地区的医药中间体产品订单大幅增长，从目前来看二季度美国疫情持续加剧，公司订单有望进一步增长。公司氟化工板块2020年仍将保持35%以上快速增长，毛利率进一步提高。

    Q1 欧洲电动车超预期，公司充分受益。另一方面是公司锂电池化学品国际客户订单增长。2020 年1-2 月欧洲电动汽车销量预计实现翻倍增长，带动欧洲电池装机量大幅增长，松下、LG 化学市占比分别为27.6%和22.9%，其中LG 化学的使用量比去年同期增长2 倍以上，公司作为LG 化学、松下主要供应商充分受益于海外增长。随着欧洲疫情自3 月份以来持续加重，预计公司Q2 海外订单将会受到一定影响，但国内市场需求正在逐步恢复，同时3 月31 日国常会提出将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2 年，有望促进国内新能源汽车市场回暖。

    拟定增11.4 亿扩大产能，未来成长潜力巨大。公司拟非公开发行不超过6500万股，募集不超过11.4 亿元，用于惠州新宙邦三期（年产5.4 万吨碳酸酯绿色溶剂、2.1 万吨乙二醇，2020 年上半年投产）、荆门新宙邦一期（年产2 万吨电解液，2020 年底投产）、海德福高性能氟材料项目一期（年产1 万吨高性能氟材料，2020 年底投产）。公司将进一步深化公司业务布局，提升核心竞争力，培育新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润分别为3.2 亿元、4.7 亿元、6.1 亿元，EPS 分别为0.85 元、1.24 元、1.62 元，对应PE 分别为42X、29X、22X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、汇率风险、安全环保风险、管理风险、新建项目投产进度不及预期的风险。