迈瑞医疗(300760)：业绩符合预期 生命信息与支持板块受益新冠疫情

　　2019 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2019 年业绩：收入165.56 亿元，同比增长20.38%；归母净利润46.81 亿元，同比增长25.85%，对应每股盈利3.85 元，业绩符合我们的预期。公司拟每10 股派15 元（含税）。

    　　发展趋势

    　　业绩符合预期，经营情况良好。2019 年公司收入与净利润分别同比增长20.38%/25.85%，扣非净利润46.15 亿元，同比增长25.04%，保持较为快速的增长趋势。受益于规模化效应下销售费率下降与财务费用的改善，期间费率下降3.77 至32.79%。现金流情况良好，经营性现金流净额47.22 亿元，同比增长17.03%。公司研发持续保持较高投入，2019 年研发费用投入14.66 亿元，同比增长15.66%。在高端监护仪智能化、高端麻醉机交互及气路等领域均有所布局与突破。

    　　三大板块稳健发展。分产品线来看，生命信息与支持板块收入63.41 亿元，同比增长21.38%。公司以监护仪为切入点，带动麻醉机、呼吸机、除颤仪、输注泵等产品协同性增长。体外诊断板块收入58.14 亿元，同比增长25.69%。化学发光设备销售新增1000+以上，未来随单台试剂产出增加，将成为公司重要增长来源。影像类业务受2019 年行业整顿影响，销售收入40.39 亿元，同比增长12.30%，但仍远高于行业平均0-5%的增速。预计随着2020 年行业回暖而恢复性增长。影像类板块毛利率下降2.58ppt，带动公司器械类毛利率下降1.34ppt 至65.23%。

    　　全球疫情背景下，监护仪与呼吸机等产品受益。2019 年公司国内/海外销售收入占比57.59%/42.41%，其中欧洲8.22%、北美9.90%。

    　　2020 年初全球新冠疫情爆发，全球各地对监护仪、呼吸机、输出泵等多产品线需求大幅提升。截至3 月末，公司为抗击新冠疫情，累计向全国医院交付8 万+台医疗设备；3 月海外疫情开始蔓延，意大利等欧洲国家紧急采购，预计设备的出口对公司全年业绩有较为积极的贡献。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2020/21 年EPS 预测4.72/5.74 元不变。当前股价对应2020/21年54.0 倍/44.4 倍市盈率。维持“跑赢行业”评级和目标价295.00元，对应2020/21 年62.5 倍/51.4 倍市盈率，较当前股价有15.8%上升空间。

    　　风险

    　　招标降价风险，国内销售不达预期及海外销售风险，汇率风险。