国信证券(002736)2019年年报点评：投资收益、经纪、投行驱动业绩改善

　　2019 年年报概况： 国信证券2019 年实现营业收入140.93 亿元，同比+40.49%；实现归母净利润49.10 亿元，同比+43.43%。基本每股收益0.56元，同比+51.35%；加权平均净资产收益率9.58%，同比+3.04 个百分点。

    　　2019 年拟10 派2.00 元（含税）。

    　　点评：1.经纪、投行、利息净收入占比出现被动下降，投资收益（含公允价值变动）、其他业务收入占比出现提高。2.经纪业务持续排名行业前列，代理买卖证券业务手续费净收入市场份额为5.01%（不含席位租赁），排名行业第三位；经纪业务手续费净收入同比+25.64%。3.投行业务手续费净收入同比+30.35%，增幅明显；财务顾问业务有亮点。4.资管业务有序调结构，手续费净收入同比-4.84%；资管总规模同比回升，集合、专项规模同比增长。5.投资收益（含公允价值变动）同比大幅增长62.78%，权益、固收自营均取得良好收益。6.两融规模回升、股票质押规模持续下降，利息净收入同比+17.00%。

    　　投资建议： 报告期内公司主要业务指标持续排名行业前列；公司市场化能力及综合服务能力较为突出，并在激烈的市场竞争中逐步构建了差异化的竞争优势；公司将努力把握市场发展机遇，全力推动资本补充，提高整体竞争力。在考虑非公开发行完成的情况下，预计公司2020、2021 年EPS分别为0.50 元、0.52 元，BVPS 分别为7.07 元、7.22 元，按3 月31 日收盘价计算，对应P/E 分别为22.20 倍、21.35 倍，对应P/B 分别为1.57 倍、1.54 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快，涨幅过大导致公司股价出现快速调整