晨会纪要

　　主要品种晨会观点

    　　鸡蛋

    　　全国现货继续稳中有涨。其中产区局部地区涨幅约为0..05 元/斤，销区北京上海稳定，广东上涨0.05 元/斤。新开产量仍继续增加，正常可淘老鸡不多，淘鸡积极性一般，鸡蛋产能提升。且养殖端因产能提升而消化速度一般造成一定量库存，今日库存消化速度有所加快。蛋需求整体向好，各地复工、学校分阶段开学本就带动需求稳中略好，而清明临近，对于短期内各地内销走旺有所提振。销区库存有限，加上需求好转，走货出现加快迹象，蛋商采购积极性略加强，有助于支撑蛋价。逻辑：近月近期现货短期需求好转，使得基差相对走强的近月合约开始出现明显的修复，表现相对偏强，远月表现相对偏弱，短期的现货不能出现大幅上涨，建议继续维持短期偏强，中期偏弱对待，套利继续持有JD91 正套。

    　　白糖

    　　全球肺炎疫情形势严峻，原油跌势不止，多国出台的宽松政策也无法扼住行情的下跌，基本面上，因疫情导致全球消费受损失，巴西新榨季因油价下跌糖生产吸引力增加，国际分析机构下调2019/20 年度全球消费量，下调供给缺口，同时上调了2020/21 榨季全球过剩量。原糖基本面偏空，糖价震荡偏弱。隔夜原糖下跌2%，重回前低点。 疫情影响国内经济增速和消费增速下滑明显，经济恢复至常态或仍需一段时间。基本面供应上，国内多数甘蔗产区收榨，截至3 月27 日，全国累计产糖983 万吨，较去年同期降40 万吨，广西预计605 万吨，减产29 万吨，减产托底价格。受原糖大跌、5 月后进口关税降低影响，上半年进口节奏或延后，受主产国封国影响，国内3-4 月份进口到港量或降低，但是非法进口走私近期抬头。需求上，主要依靠国内自身产量供应，加上国内本榨季开榨早，库存高点或在2 月份实现，3 月份国内或开启降库存周期，所以国内糖价自身抗跌，但是原糖大跌导致进口利润高企压制国内糖价。系统风险仍在，白糖价格下有支撑，上有压力，外弱内强。 本周郑糖震荡偏强，9 月合约关注5400-5600 区间操作。 关注全球宏观系统风险、国内销售数据、进口等。

    　　红枣

    　　红枣期货昨日窄幅波动，在低开后收盘小幅收涨，主力5 月合约收盘在10000元整数关口上方，预计短期内在10000 整数关口仍会有反复。新疆产区红枣行情依旧稳中偏弱，采购客商有所增加，多是拣价格低的货源采购，成交以质论价。销区　　市场供货量较多，行情也不容乐观，卖家出货心态积极，但客商量有限，实际成交不是很活跃，部分货源价格偏弱。沧州市场货源供应较多，但市场依旧未开门，加上受疫情影响，下游采购客商不多，且拿货较谨慎，多以压价采购合适货源为主，卖家随行交易，部分好货有挺价现象，主流行情偏弱。目前，一级灰枣主流价格在3.50-3.75 元/斤，二级灰枣主流价格3.00-3.25 元/斤。期货5 月合约在跌破10000 关口后有较强成本支撑，大概率维持9800-10300 区间震荡，近期震荡思路对待。

    　　苹果

    　　山东产区客商数量逐渐增加，主要以寻低价货及优质好货，短期价格趋强。产区甘肃和陕西地区果农货基本收尾，产地价格小幅上涨，冷库部分剩余优质货源价格铅期货3.1-3.2 元/斤，中期2.7-2.8 元/斤，冷库货以客商为主，剩余约2-3 成。山东购销出现明显好转，短期对价格形成明显支撑。逻辑：近月现货走好对价格形成有效支撑，近月出现震荡走强，但是仍旧需要关注下游真正需求的恢复对优质苹果价格的接受程度，批发市场到货仍旧偏多，走货想问稳定。建议对近月多单谨慎持有，远月炒作倒春寒基本告一段落。不要盲目追多。

    　　棉花

    　　3 月31 日新疆棉轮入上市数量20000 吨，实际成交4440 吨，成交率22.2%。今日平均成交价格为11550 元/吨，与前一日成交均价持平。截至3 月31 日，累计成交均价13089 元/吨，成交最高价14197 元/吨，成交最低价11550 元/吨。3 月31日，进口棉报价再次下跌。国际棉花指数（SM）66.12 美分/磅，折一般贸易港口提货价11435 元/吨（按1%关税计算，汇率按中国银行中间价计算，下同）；国际棉花指数（M）62.109 美分/磅，折一般贸易港口提货价10754 元/吨。当日主要品种价格如下：SM 1-1/8″级棉中，美国C/A 棉的报价为67.85 美分/磅，（下同），折人民币一般贸易港口提货价11834.92 元/吨（按1%关税计算，下同）。美国E/MOT 棉的报价为62.70，折人民币一般贸易港口提货价10951.80 元/吨。澳棉报价为71.83，折人民币一般贸易港口提货价12517.41 元/吨。巴西棉报价为65.72，折人民币一般贸易港口提货价11469.67 元/吨。乌兹别克斯坦棉报价为64.67，折人民币一般贸易港口提货价11289.61 元/吨。西非棉的报价为64.10，折人民币一般贸易港口提货价11191.87 元/吨。印度棉的报价为71.50，折人民币一般贸易港口提货价12460.82 元/吨。美国E/MOT M 1-3/32″级棉的报价为60.70，折一般贸易港口提货价10608.84　　元/吨。截止3 月31 日仓单总数量137.7 万吨，近期需注意仓单数量持续快速下降。

    　　郑棉期货CF209 合约小幅高开后，整体平稳运行。终盘报收10940 元/吨，较前一交易日上涨100 元/吨。行情仍运行在系统性风险中，介入需谨慎。

    　　油脂

    　　国际原油价格继续下跌，美国原油价格一度跌破20 美元，疫情在海外继续蔓延，仍未看到拐头向下的迹象，经济前景仍较悲观，原油价格低迷仍对国内油脂价格形成压力。昨日国内油脂价格有所回落，豆油现货部分跌10-30 元每吨，成交量不多。豆油库存进一步下降至125 万吨，油脂供应压力边际改善。4 月国内大豆到港量低，预计仅688 万吨，比预期低50 万吨。油厂开机率下降，豆油、棕榈油库存也有所下降，且未来两周库存下降仍可能延续。国内疫情基本消退，工厂复工及餐饮企业逐步恢复营业，终端需求有所好转，近期国内油脂市场成交及提货量明显改善，推动油脂价格震荡反弹，预计短期回落空间不大。总体上，国内油脂供应仍然充足，在经过前期大幅下跌后已处于低位，随着压榨量下降，需求好转，供需格局出现边际改善，油脂价格有一定支撑，继续回落空间有限。操作上豆油、棕榈油短期逢回落可以继续尝试布局少量多单 。

    　　豆粕

    　　昨晚美国农业部发布种植意向报告，美豆种植面积预计8351 万英亩，同比增长10%，但不及预期的8470 万英亩，报告利多美豆。大豆季度库存22.53 亿蒲式耳，高于市场预估的22.37 亿蒲式耳。两份重磅报告公布，一个利多，一个利空，昨晚美豆小幅上涨。昨日国内豆粕价格有所回落，油厂压榨利润高企，9 月合约3000 附近有较强套保盘压力。豆粕供应紧张仍未有明显缓解，库存降至7 年新低，不少油厂已经停机。由于巴西大豆装船较慢，4 月份大豆到港量可能将低于预期，仅688 万吨，5-6 月份到港量巨大，月均在900 万吨以上。当前油厂大多无豆粕现货可售，以执行合同为主，均支撑短期粕价，豆粕货源紧张局面可能持续至4 月中旬，之后随着到港量增加，将逐渐缓解。从豆粕供需情况来看偏紧张，价格经过较大上涨后有所回落，9 月合约在3000 以上有一定压力，但短期回落空间有限，上述利多因素将支撑豆粕价格维持高位运行，可逢回落择机布局豆粕多单，继续震荡做多为主。

    　　甲醇

    　　西北稳定，部分出货尚可，关注下游招标。鲁南弱势下行，成交偏淡，区域内部分MTO 装置检修推迟至4 月初。鲁北市场震荡整理，关注下游招标。港口买气一般，　　主动买盘有限，多为换货成交为主。近期海外疫情形势持续紧张，美日等多国经济刺激预期不减；周六沙特拒绝欧佩克紧急措施、俄罗斯原油产量稳定等，目前全球油市供需失衡矛盾持续激化，需关注该点对国内能化品进一步影响。就甲醇基本面来看，当前多地已触及企业生产成本，且产区西北上周出货良好。此外，春检陆续展开对行情驱动待观察。港口维持期现密切联动，偏弱整理概率仍较大。操作上MA2005 关注原油价格在创新低，甲醇弱势难改，等待短线企稳后的机会。

    　　PTA

    　　现货市场买气一般，主港现货货源在05 贴水75-80 附近商谈。日内PTA 成交氛围一般，贸易商买盘为主 4 月上主港货源主流基差在05 贴水75-80 成交，非主流货源基差在05 贴水85-105 附近成交，成交价格区间在3065-3175 元/吨附近。供需基本面来看，浙江石化全线投放，且前期损失产能亦将逐步恢复，进而整体供应能力依旧偏强，同时近期检修量集中，下游由于外围疫情失控，织造出口订单收到严重打击，多数企业复工后面临无订单可做的尴尬境地，高开工导致库存再次累积，多重压力下织造负荷再次下滑；由于原材料下跌，聚酯现金流良好，近期终端负荷下滑，聚酯价格开始下挫，市场多以商谈为主，聚酯产销预计维持低位，库存压力仍在，尤其长丝端库存相比较高。聚酯目前开工8 成左右，后期恐不堪重负再次降负。综合看，PTA 供需压力较大，在原油大跌，库存高企以及目前宏观经济下行的多因影响下，PTA 将继续维持弱势。

    　　尿素

    　　3 月日均国内尿素产量达到 16 万吨以上水平，处于近年高点，随着月中上旬下游农业备肥的转淡，供需格局的矛盾加剧。现货价格也在此后持续偏弱调整，后期开工率增加空间或继续收窄。整体来看，短期国内尿素市场供应充足，下游拿货更加趋于谨慎。尿素库存虽然连续下降，但明显放缓，后期库存压力逐步显现。复合肥订单较为充足，基层铺货已过大半，仍以前期订单生产发货为主。复合肥开工维持高位，新单成交平淡，夏季询单有但成交量不足，夏季肥采购或仍需优惠政策的陆续出台，当前下游肥企多按单生产，补库较差。板厂及三聚氰胺装置开工暂时稳定，后期开工或继续小幅提升。预计下周国内尿素市场需求以工业需求增加为主，新单预收收窄，高产量下库存压力或在短期显现，导致价格可商讨空间增加，在前期下游货源持续消耗下，不排除部分贸易商或再次入场备货，但过高的产量使　　得短期市场不会出现货源短缺，拿货意愿不会特别强烈。国际方面印度招标昨日开标，本轮印标有 11 家企业投标，投标量近 170 万吨，但价格仍未出。预计印标明朗 前国内尿素市场维持偏淡运行，震荡操作为主。基差进一步扩大后可尝试短线多单，控制好仓位。关注海外疫情、及上下游开工等情况。

    　　纯碱

    　　上周纯碱开工率环比继续上调，纯碱产量增加，而纯碱库存压力不减。国内纯碱库存高位徘徊，去库存速度在下游需求偏淡下不佳，国内纯碱市场弱势运行。下游需求疲软，玻璃企业库存消化始终未有明显好转，资金回流欠佳，玻璃淡季或将延迟至6 月之后，目前多按需采购。国内下游复工复产提升明显，但海外疫情到时国际市场需求萎缩，外贸订单的缩减间接刺激市场悲观预期，预计短期国内纯碱市场依旧偏弱运行。纯碱厂家开工率在高位下，库存消化仍需要一段时间。此外玻璃企业纯碱库存平均一月左右，较为充足，部分纯碱报价也在前期有小幅下降后暂稳，短期国内纯碱市场或继续窄幅整理，建议震荡操作为宜。后期应关注纯碱厂家库存下游开工情况。

    　　玻璃

    　　随着疫情的稳定，部分区域产能变化也逐步恢复到正常的状态。近期山西利虎一条生产线冷修完毕，计划点火复产；已经熔窑到期的一条成都台玻生产线计划放水冷修。近期还有复产计划的是陕西瑞诚一条生产线也冷修完毕，以及湖南巨强一条生产线也要点火。现货价格方面，大部分生产企业都在随行就市进行销售，以加快回笼资金。目前深加工企业的订单情况一般，基本都以按需采购为主；贸易商适当进行补库存。期货市场方面，玻璃主力FG2009 合约延续弱势，于1300 一线整理，尾盘收于1297 元/吨；从资金持仓来看，多头仍占优势，但市场短期内难以启动有效上涨；近期需要注意沙河地区环保的影响，以及湖北货物的冲击力度。建议近月已入场空单仍可暂持，投机持仓于清明节前后离场为好；9 月合约非保护性持仓不急于入手多单；FG05-09 反套二次入场者可短期持有，-50 以下或清明节前后离场为佳；以上持仓需注意清明节前后的时间窗口，并进行动态调仓。鉴于疫情对产业链的最终影响尚难明确，目前建议不要介入任何方向的纯碱-玻璃套利。

    　　纸浆

    　　3 月31 日，纸浆期货主力SP2005 收于4520 元/吨，较上一交易日跌16 元/吨，跌幅为0.35%。现货市场平稳运行，山东、江浙地区主流针叶浆报价4500 元/吨左右，同比上涨50 元/吨。消息面，智利Arauco 工厂员工确认病例，该工厂两条浆线　　共计80 万吨产能（阔叶浆29 万吨，针叶浆51 万吨）已于3 月25 日停产，复产时间未知。Canfor 旗下美国、瑞典锯木厂减产1700 万英尺，Northwood 纸浆厂春季检修延后，限产运作，预计影响3.5 万吨针叶浆产量，供应面表现收紧。库存方面，据不完全统计，3 月下旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计月211 万吨，较本月中旬下降5%，4 月份到货情况稳定，暂没表现明显断档，库存仍居高位。下游纸厂成交一般，生活用纸涨势依旧，文化用纸、出版纸未完全释放，铜版纸减产，需求较弱，制约浆价走势。整体来看，短期国际市场利多消息较多，期货价格震荡整理，带动现货价格的调整，重点关注外围宏观消息面带来的影响。

    　　铁矿

    　　石

    　　3 月31 日铁矿港口成交165.3 万吨，环比上涨31.4%。普氏铁矿石62%指数涨1.15 报83.7 美元；日照港金步巴粉涨5 报593，折盘面673；港口现货量价齐升。上周澳洲巴西铁矿发运总量2078.8 万吨，环比上期减少149.6 万吨,澳洲发货处于正常水平，巴西发运偏低。日均疏港310 万吨，疏港处于历史高位，港口库存降149 万吨，降库速度超预期，铁矿需求坚挺。终端复工持续推进，钢材去库速度维持，产量升幅扩大。目前供应端恢复进度弱于预期，巴西复产一波三折，目前发运水平仍偏低；需求端表现强劲，供需基本面仍未出现明显拐点，远月因疫情影响预期较差，维持近强远弱格局。关注海外疫情变化及国内政策扰动。

    　　动力

    　　煤

    　　3 月31 日动力煤:现货价格CCI5500 报536 元（-2），现货价格继续走弱，接近基准价。ZC009 合约完成移仓换月之后，受到空头打压，继续增仓下行，价格跌破500。神华公布长协价格，年度长协价格543 元，跌3。月度长协536 元，跌26，月度长协与现货价格持平。基本面上变化不大，主产地煤矿出货不顺，价格下跌为主。港口方面，近期调入量快速恢复，库存快速累积，对煤炭价格形成了不小的压力，市场煤成交不好。日耗方面暂稳，电厂普遍库存高位，短期小幅降库，但是幅度不大，采购意愿偏弱。有消息称神华4 月份可能对进口煤停止采购，预计影响400万吨。期货方面，国外疫情导致对煤炭需求的担忧，恐慌情绪继续释放。后期主力基差达到接近40 高位，短期可能下跌动能减弱，操作上建议空单止盈，暂且观望，逢高布空。

    　　不锈钢

    　　3 月31 日，不锈钢主力合约ss2006 收盘价为11980，+100。3 月30 日，据新镍网讯，日前，根据建设项目环境影响评价审批程序的有关规定，经审议，江苏省生态环境厅拟对江苏众拓新材料科技有限公司集中冶炼项目环境影响评价文件作出审批意见，同时将有关情况予以公示，公示期为2020 年3 月27 日—2020 年4 月2 日（5 个工作日）。项目位于戴南科技园西区（循环经济产业园），以镍生铁、铬铁合金及戴南镇废不锈钢为主要原料，主要建设内容包括2 套（4 台）40 吨中频炉、1 台55 吨超高功率电炉、2 台65 吨AOD 炉、1 台65 吨LF 精炼炉、1 台六机六流方坯连铸机等，并配套建设公辅工程及环保设施，建成后年产41 万吨高品质不锈钢连铸坯。Mysteel 数据显示，上周300 系不锈钢社会库存有较明显的回落，不锈钢现货价格持续下跌令库存压力有所消化，但市场上整体库存压力依然较大，社会库存只能反映部分现象，是否为库存拐点或仍需继续观察。当前不锈钢供需情况下库存压力可能要持续到四五月份，随着海外疫情蔓延，出口需求可能下降较为明显，后市需求仍不乐观，而且不锈钢厂产量不太可能一直维持低位，稍有增产则去库更为艰难。

    　　沪铝

    　　基本逻辑：自3 月下旬以来，国内电解铝高成本产能开始进入检修和减产周期，目前减产范围在40-50 万吨/年，量变尚未引起质变，阶段性反弹高度受限。氧化铝下游需求收紧，供应过剩背景下回吐年后全部涨幅，让渡部分电解铝生产利润。电解铝累库增幅明显收窄，本周库存拐点初现，主因部分地区库容已满、在途及厂库存量上升所致，言及去库周期重启为时尚早。目前海外疫情确诊人数直线攀升，宏观偏空氛围未改，铝价持续受到市场悲观情绪压制。基本面来看，库存高企、成本下行且终端消费仍在复苏过程中，预计短期铝价依旧承压运行，存在继续探底可能，在海外疫情得到有效控制前，沪铝易跌难涨。另外，需注意国家可能出台的相关刺激性政策对市场的带动作用。

    　　操作建议：降税预期仍存，近月合约间价差呈收窄态势，后市持续关注。单边抄底资金谨慎操作，沪铝仍有进一步探底可能。

    　　黑色产业

    　　国家统计局公布的PMI 指数大幅回升，显示在疫情之后经济快速的反弹。不过目前钢材市场供需结构的情况未有实质改变，尽管已经出现向好的势头，库存下降　　幅度有所加快，螺纹上周库存下降115.38 万吨，热卷库存下降11.25 万吨，库存出现拐点也缓解了市场压力。但是从基本面看，上周钢厂产量继续回升，螺纹钢产量上涨17.12 万吨，热卷产量下降4.85 万吨，总体产量处于回升状态，供给仍带来压力。同时G20 领导人峰会，将启动5 万亿美元的经济计划，已应对疫情对全球社会、经济、金融带来的影响，全球市场的救市行动，仍对后期期价带来支撑。并且国内疫情大幅好转，大部分省份解除限制措施，这对整体的市场需求复苏的预期带来较强的支撑。而在下游需求方面看，钢材消费用量较之前有明显恢复，日统计建材成交量保持在20 万吨以上的水平，实际提货订单比例也越来越高。但是疫情在全球扩散，欧美疫情仍在持续大规模蔓延，市场仍对全球经济的放缓感到担忧，以及沙特和俄罗斯仍对原油价格继续暗战，导致原油市场心态崩塌，原油价格大幅下跌，这对商品价格的心理冲击较为强烈。影响整体大宗商品市场定价基础，导致持续走低。总体热卷，螺纹2010 合约仍维持价格震荡下跌格局。

    　　沪铜

    　　国内3 月PMI 大反弹，海外冲击二季度将显现，前景不容乐观。全球股市大宗等风险资产遭恐慌抛售，美联储带头开启无限量QE，金融市场流动性风险得到暂时缓解。欧洲疫情形势依然严峻，多国防疫模式向中国模式靠拢；美国多洲进入灾难模式，但是各洲政策协调统一性不足，或使得疫情防控效果大打折扣；东南亚非洲潜在风险较大。全球实体经济中服务业基本停滞，制造业逐渐收缩，虽金融危机发生概率暂时较小，但是经济衰退预期不减。

    　　当前，海外疫情处于持续上升期，实体经济冲击显而易见、拐点“扑朔迷离”，交易逻辑为“疫情拐点预期传导的需求降幅预期，进而主导的铜价走势；同时受到潜在金融危机风险扰动”。

    　　基本面：上周，由于国内积极推进复工而国外疫情趋于严重，国内库存小幅下降，国外COMEX 库存大幅累库，全球总库存小幅下降。近期，矿端出口国因疫情影响，供应扰动消息频出，但相较全球需求萎缩，难改供需弱势。

    　　操作建议：偏空；当前期权波动率较大，买方面临波动率回落风险。

    　　镍

    　　宏观： 中国政府承诺加码宽松政策，拟对中小银行进一步定向降准，并延长新能源汽车购置补贴和免征购置税政策两年。中国4 月1 日起将通报新冠病毒无症状　　感染者的情况。特朗普呼吁推出2 万亿美元基础设施法案，并表示未来两周美国将“非常艰难”。 美联储推出临时回购机制，向外国央行提供美元。沙特3 月末原油出口飙升，原油期货创下有史以来最大季度跌幅。

    　　市场：31 日沪镍主力震荡收小红十字星跌0.25%报93210 元/吨；SMM1 号电解镍报价92900-94900 元/吨。俄镍对沪镍2005 合约报贴50 元/吨至平水，金川公司上海有数百吨到货，出厂价94500 元/吨，价格较昨日持平，贸易商积极接货，供应情况有所缓解，但据市场反馈，近期市场需求依然偏弱，下游随用随取，适量采购，因此升水回调成交情况也未有明显回暖。菲律宾红土镍矿镍生铁价格较上日无变化，上海无锡佛山等地不锈钢板卷继续降价出货价格较上日下调100-500 元/吨不等；

    　　库存：31 日伦镍库存较上日减少360 吨为229812 吨；上期所库存较上日减少168 吨为27658 吨，国外和国内库存均温和减少。上期所不锈钢库存较上日无变化为833 吨。

    　　判断：国内疫情防控形势持续向好态势,生产生活秩序加快恢复维护全球产业供应链稳定, 但疫情对全球生产和需求造成全面冲击叠加高库存压力下的市场需求导致盘面波动加剧；疫情演绎行情，资本共振，投资者择机布局远月合约多单。

    　　橡胶

    　　消息面，中国3 月官方制造业PMI 52.0，预期44.8，前值35.7，新订单指数回升，表明需求有所回暖。ANRPC 预测2020 年第一季度全球天胶消费量同比下降19.6%，第二季度的消费量同比下降1.5%；一季度全球天胶产量同比增长1.8%，第二季度的产量同比增长3.6%。现货市场，3 月31 日，上海市场国营全乳胶价格为9400 元/吨（+300），青岛保税区泰国产20 号胶价格为1095 美元/吨（+0）。3 月份东南亚产区处于季节性低产，原料价格相对坚挺；受干旱影响，预计云南产区开割时间将推迟；中国1-2 月天然橡胶进口量为30.4 万吨，同比增8.2%；中国1-2 月混合橡胶进口量为52.7 万吨，同比增4.2%；上海期货交易所橡胶库存处于近几年相对低位，库存压力对盘面压力减弱；青岛保税区橡胶库存仍旧处于增长态势。下游方面，截至3 月26 日，汽车轮胎全钢胎开工率64.29%（+0.57%），汽车轮胎半钢胎开工率62.74%（+0.65%），开工率缓慢回升；国家及地方出台多项刺激政策，车市　　有逐渐回暖迹象。整体来看，疫情变化仍然是近期行情的主导因素。周二，沪胶2009 合约跟随市场氛围反弹，建议关注突破10 日均线后反弹机会，或者2005 合约看涨期权的卖出机会；沪胶5-9 价差收于-250 元/吨（+10），近期价差窄幅整理；云南全乳胶与沪胶2005 合约基差收于-30 元/吨（+85），临近交割，基差在0 附近振荡整理；沪胶5 月合约与20 号胶5 月合约价差收于1665 元/吨（+80），近期价差处于低位。

    　　股指

    　　市场谨慎情绪较浓 A 股低位震荡蓄势

    　　【盘面综述】

    　　周二沪指高开0.7%，最高2771 点上涨0.9%，最低2743 点下跌0.15%，收盘2750点上涨0.11%。创业板高开0.9%，最高1886 点上涨1.4%，终盘报收1871 点上涨0.61%。

    　　盘面上看，板块涨少跌多，四成的A 股上涨。热点方面，农林板块延续强势暴涨超过6%。

    　　周二美国三大股指集体收跌，道指收跌逾400 点，纳指跌近1%，标普500 指数跌1.6%。美国运通跌逾5%，领跌道指。道指3 月跌13.74%，创2008 年以来最大单月跌幅。一季度跌23.2%，创1987 年以来最大季度跌幅，同时创史上最大同期跌幅 。

    　　【分析逻辑】

    　　北向资金今日净流入16.5 亿元，3 月累计净流出678.73 亿元，单月净流出额创历史新高。美联储无限量宽松缓解了流动性危机，G20 携手抗疫，国内政策望加码，曙光微现，A 股进入阶段性反弹期。但未来一段时间全球抗疫仍处于艰难期，市场反弹后还可能回撤，趋势性上涨还需等海外疫情拐点及国内基本面数据重新回升。

    　　【操作建议】

    　　整体看，对于A 股市场，市场整体估值已处于历史底部区域，战略上应乐观，从长期看目前处于牛市中的过渡期。战术上，短期建议关注远月急跌看涨期权低吸机会，考虑快进快出；多头IC 与空头IH 的跨品种套利，仅持有轻仓关注即可。

    　　【风险因子】

    　　1）外部市场影响，2）国外疫情。

    　　国债 3 月31 日，中国3 月官方制造业PMI 为52，比上月回升16.3 个百分点，预期　　42.5，前值35.7；中国3 月官方非制造业PMI 为52.3，前值29.6；综合PMI 为53，前值为28.9。统计局解读称，3 月份采购经理指数虽然反映本月企业生产经营状况与2 月份相比发生了明显的积极变化，但当前国内外疫情防控和经济形势还在发生新的重大变化，世界疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长遭受冲击严重，我国疫情输入压力加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战，采购经理指数后期走势仍需持续关注。受央行货币政策委员马骏对经济基本面悲观言论影响，叠加政策宽松预期持续升温，国债期货一路走高；现券表现相对稳健，不过受益于流动性预期乐观，短端收益率下行明显。10 年期主力合约涨0.31%，5 年期主力合约涨0.18%，2 年期主力合约涨0.11%。季末最后一个交易日，资金偏紧，银行间市场隔夜回购加权利率续升逾20bp。银行间现券主要利率债收益率全线下行，短端下行更明显，10 年期主要利率债收益率下行2bp 左右，2 年、5 年等短期品种收益率下行3-6bp，市场对长端利率债走势恐高，宽松预期下追逐短期利率债的确定性下行机会，收益率曲线继续陡峭化，关注一季度基本面数据公布后的市场应对和政策冲击，长端利率走向取决于经济前景预期。