爱建集团(600643):业绩符合预期 期待公司运营效率提升

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:胡翔/朱洁羽 日期:2020-04-01

  事件:公司发布2019 年年报,实现营业总收入38.0 亿元,同比增长43.3%;归属于上市公司股东净利润13.2 亿元,同比增长13.9%;实现每股收益0.813 元/股。

      投资要点

      公司2019 年实现归母净利润同比+13.9%,业绩符合预期。1)爱建信托主业保持稳健增长,努力克服金融去杠杆不断深化、房地产融资政策加剧收紧等复杂形势,全年实现净利润12.5 亿元,同比增长13.0%。2)公司大力扩张信托财富中心团队,资金端融资能力不断增强,使得职工薪酬增加致管理费用同比+37.7%至9.5 亿元。此外爱建信托持续去通道、不断加强主动管理能力,提升信托报酬率,有望一定程度上缓解信托政策趋严的压力。2)投资收益同比增长70.7%至9.0 亿元(其中信托产品收益同比增长24.6%至5.7 亿元)。公司2019 年业务扩张致收入端和费用端均实现增长,整体保持稳健发展,业绩符合预期。

      信托严监管下预计承压,租赁贡献稳定业绩,多元布局打造综合金融服务体系:1)资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩,信托业务结构不断优化,预计公司主动管理能力增强,2019 年平均年化综合信托报酬率将较去年提高,行业整体监管趋严背景下,预计仍将承压。

      2)公司于2018 年9 月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权,补齐航空、备用发动机等租赁领域,实现全年净利润1.1 亿元,叠加爱建融资租赁(2019 年净利润0.8 亿元),租赁板块为公司贡献稳定业绩。

      3)公司布局多元金融,目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司,叠加股东均瑶集团的实业优势,产融结合有望打造综合金融服务体系,实现公司进一步发展。

      大股东持续增持爱建,资产运营效率有望提升:1)2019 年起均瑶集团不断增持,截至2020 年3 月20 日,持有公司股份占公司总股本的比例为29.00%。且拟于未来6 个月内通过集中竞价系统、大宗交易系统、协议转让等方式增持公司总股本的0.1%~0.5%的公司股票,彰显股东对公司的信心。2)均瑶集团以实业投资为主,现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块,爱建集团作为其金融板块的核心力量,有望与其他板块实现业务互联,促进产融结合共同发展。3)公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队,为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础,未来有望提高资产运营效率,助力信托业绩稳健增长。

      盈利预测与投资评级:信托监管趋严承压,公司盈利水平和运营效率或将持续提升,看好公司综合金融平台发展潜力。预计公司2020、2021年归母净利润分别为14.0、14.6 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示:1)信托监管趋严;2)租赁资产质量下滑。