中孚信息(300659)：业绩高歌猛进 盈利能力显著提升

　 业绩符合预期。公司发布2019 年报，全年实现收入6.03 亿元，同比增长69.32%。归母净利润1.25 亿元，同比增长194.34%。扣非净利润1.17 亿元，同比增长333.22%。利润分配预案为拟每10 股转增6 股并派现2 元（含税）。

    　　盈利能力显著提升，现金流大幅增长。1）成本方面，毛利率较去年同期增长3.33pct。2）费用方面，由于收入大幅增长，期间费用率较去年同期下降9.65pct，其中销售费用率下降3.46pct，管理费用率下降6.23pct。3）现金流方面，经营性现金流净额较去年同期增长723.18%，全年与Q4 现金流均创历史最佳。

    　　信创产业推动业绩爆发，业务结构发生显著变化。随着生态的不断完善，2019 年信创产业迎来快速增长的一年，公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场。先后中标了多个关键省级项目，在已招标的省级、市级平台的市场占有率继续保持领先，进一步夯实了在安全保密领域的领先地位。分业务来看，保密防护产品实现收入2.90 亿元，同比增长186.17%。随着公司项目承接能力的提升，部分大额销售合同的模式从产品销售转向集成模式，保密检查产品和保密监管产品的收入计入涉密信息系统集成业务即信息安全服务当中，全年信息安全服务实现收入1.72 亿元，同比增长144.45%。

    　　拟增发募资进一步提升市场竞争力。公司拟增发募资不超过 7.13 亿元，主要投向基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体解决方案，运营服务平台建设等。若增发事项顺利落实，有望在优化并扩充公司产品线的同时，进一步稳固公司在安全保密行业的市场领先性，提升长期竞争力。

    　　下游信创投入刚性较强，继续看好未来业绩弹性。公司下游的安全保密行业在国家信创战略中占据核心地位，预计在财政方面的支持力度较普通政务办公与行业应用等领域将更为刚性，继续看好未来国家信创战略为公司带来的难得历史机遇与显著业绩弹性。

    　　投资建议：预计2020~2021 年EPS 分别为1.74 元、2.53 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：IT 国产化推进速度低于预期；行业竞争加剧