宇信科技(300674)2019年年报点评:2019年盈利能力显著提升 2020Q1预计收入略降利润增长

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:石泽蕤/吴桐 日期:2020-03-31

事件

    公司披露2019 年年报,期间实现营收约26.5 亿元,同比增长23.9%。实现归母净利润约2.7 亿元,同比增长40.2%。实现扣非归母净利润约2.6 亿元,同比增长48.5%。实现经营性净现金流约1.8 亿元,同比增长5.6%;同时公司披露2020 年第一季度业绩预告,预计收入同比略下降,归母净利润约508-537 万元,同比增长415.4%-444.8%。

    简评

    各项业务毛利率水平均实现增长,未来尚有较大提升空间收入端:2019 年公司软件开发及服务业务收入约19.1 亿元,同比增长21.3%,占收入比重约71.95%(同比降低1.56pct);系统集成销售及服务业务收入约5.97 亿元,同比增长26.7%,占收入比重约22.5%(同比提升0.5pct);创新运营业务收入约7605 万元,同比增长561.7%,占收入比重约2.87%(同比提升2.33pct);毛利率:2019 年公司综合毛利率为35%(同比提升2.26pct),各项业务毛利率均有所提升。其中主要源于创新运营业务毛利率高达84.2%(同比提升48.55pct),因为公司根据客户在平台上的业务量收费,而客户业务交易量大幅增加,公司运营服务收入形成规模化效应,创新运营平台前期研发投入全部费用化、运营期日常项目开发和运营人员复用率高等因素,有效提升了毛利率水平。同时,公司软件开发及服务业务毛利率为40.1%(同比提升1.87pct),主要因为公司持续几年加大研发投入,提升了产品化程度、改进了定制化实施工艺,加强项目跟踪与管理,逐步形成产品化经营思路,减少重复性的项目基础开发等原因,同时2018年存在多个大型战略项目毛利率略低。公司系统集成销售及服务业务毛利率为11.68%(同比提高1.9pct),主要因2018 年底个别重点客户的大额集成项目毛利率偏低所致。我们预计伴随公司创新运营业务的快速增长,以及软件开发产品化程度、项目管理的持续优化,公司未来毛利率有望继续保持提升。

    加大研发投入构筑竞争力,规模效应下管理与销售费用率降低2019 年公司销售费用、管理费用、财务费用分别约为1.26 亿元、2.32 亿元、0.26 亿元,同比增速分别为15.8%、12.2%、2.7%,低于总收入增速,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.74%、8.75%、0.96%,相较2018 年分别下降0.33pct、0.92pct、0.2pct。与此同时,公司加大研发投入,2019 年研发费用约2.75 亿元,同比增长49%,研发费用率为10.35%,相较2018 年提升1.75pct。公司技术人员增加2426 人至9513 人,同比增长34%。期间发布了可节省大量前端开发工作量的金融业务系统原型设计工具、微服务管控平台2.0 版本、新一代银行不良资产管理系统、面向众多开发者的金融开放共享平台。同时公司于2020 年初通过协议转让股份引入百度作为战略股东,在金融云、互联网核心、分布式数据库、大数据分析平台、区块链、智能金融大脑、可信计算等层面展开合作,公司持续的研发投入及与百度的深度技术整合将有效夯实在行业的竞争壁垒。

    创新业务规模化落地,海外拓展顺利布局

    公司注重软件产品的自主研发与持续迭代,根据客户业务需求深耕打磨,对行业发展方向敏感,对IT 架构建设、渠道系统、业务系统与管理系统的建设理解深刻,2019 年公司创新业务与海外业务均实现实质性突破。

    创新业务方面:2018 年公司开拓了跳脱传统的项目实施的运营模式,2019 年已助力多家城商行有效提升了相关业务的业绩,创新业务实现约7605 万元的收入。当前创新业务主要包括两类,其一为针对多家城商行的需求开发、运营的金融生态平台,采用“先盈利再付费”等多种合作模式,助力客户实现零投入快速上线、快速做大零售资产规模、显著降低贷款不良率、无风险大幅增长收入与利润的功能;其二为公司通过自主研发的智慧柜员,已承建某国有行首批三家“5G+智能银行”成功落地。公司基于深耕多年的各项资源优势,形成与客户的联合经营、共赢互利的合作模式,未来有望快速拉动公司经营发展与盈利能力。海外业务方面:公司在香港、新加坡新设立子公司,为突破东南亚市场做准备。东南亚多个国家因经济、人口、移动互联网普及等多因素导致互联网经济发展成为下一个爆发点,驱动对金融科技产品的需求。其市场原由欧美几家核心厂商及少量本地厂商主导,产品相对陈旧,亟需升级,而客户普遍对传统厂商的定价与服务反馈不佳,同时借力“一带一路”政策东风,国内银行IT 公司“出海”迎来重要的契机。公司充分利用该机会,与华为、NTT DATA、新加坡华侨银行(公司股东,东南亚第二大银行)等合作伙伴长期合作,整合资源,将自身在银行IT 全业务解决方案的各方面能力输出至东南亚市场。2019 年公司海外业务实现收入约83.2 万元刚启动,预计2020 年公司订单收入有望实现千万规模甚至更高的突破。根据IDC 数据,2017 年东南亚银行IT 支出约54.6 亿美元。相较国内市场,东南亚银行客户具有更高的产品化付费意愿,伴随市场的拓展,有望进一步提升公司的毛利率及盈利水平。

    预计2020Q1 收入略有下降,全年银行IT 支出偏刚性不改成长预期根据公司披露的一季度业绩预告,由于春节后客户延缓复工导致的业务损失及项目验收与工作量结算延期,软件及开发收入减少,但系统集成设备及服务业务和创新运营业务对当期利润的贡献同比有所增加,预计公司2020Q1 收入同比略有下降,归母净利润同比有所改善,预计从2018Q1 的98.6 万元提升至508-537 万元。2020Q1非经常损益预计为320-350 万元,同比增加122-152 万元,主要由于取得政府补助有所增加。由于银行IT 收入确认的季节性,营收集中在下半年确认,且期间费用分布较为均衡,Q1 收入与利润占全年比重较低。考虑到银行IT 预算多在前一年度的年底完成,目前金融机构经营能力受疫情影响较弱且每年IT 支出相对偏刚性,我们认为银行IT 需求全年依然具有较高的成长性,带动公司全年收入增长。

    宇信科技作为国内领先的金融科技赋能企业,为金融机构提供全价值链服务,目前已为中国人民银行、国家开发银行、两大政策性银行、六大国有商业银行、十二家股份制银行、十余家外资银行以及一百多家区域性商业银行和农村信用社提供相关产品和服务,同时也为10 余家消费金融公司、汽车金融公司、金控公司、财务公司在内的非银机构提供多样化的产品和解决方案。根据IDC 数据,凭借20 多年金融IT 服务经验,公司自2010年起已连续多年在中国银行业IT 解决方案市场排名领先,始终保持在网络银行、信贷管理、商业智能、风险管理等多个细分领域的领军地位,包括在CRM、移动金融、呼叫中心、柜台交易一级系统增值服务等领域也拥有业界领先的产品并保持持续增长。公司传统银行IT 业务受银行分布式架构升级、国有行系统升级、银行科技公司IT 输出加速、信创催化银行业务系统迭代等因素推动,2020-2021 年有望实现加速增长。同时公司重点布局的创新业务与海外业务已开始规模化落地,未来其收入占比有望持续提升,将有效拉动公司利润率水平。我们持续看好宇信科技在银行IT 领域的综合竞争力与发展前景,预计2020-2021 年公司归母净利润分别为3.7 亿元、4.8 亿元,对应PE 分别为36x、28x,给予“买入”评级。

    风险提示:1、银行IT 项目招投标延后的风险;2、创新业务拓展进度不及预期的风险;3、海外业务拓展因疫情发酵受限、及面临法律法规等因素的风险。