2020年3月PM-景气度较2月改善

国家统计局近期公布3 月份PMI 资料,3 月PMI 指数录得52.0%,回升至荣枯线之上，指向随着3 月疫情好转，复工复产进行，景气度边际向好。从环比看,升16.3%。

    大中型企业PMI 回升至临界点之上。具体来看, 大、中、小型企业PMI 分别为52.6%、51.5%和50.9%，比上月回升16.3pct、16.0pct 和16.8pct。

    需求端回升。从需求端看,3 月新订单指数为52.0%,较上月升22.7pct，高于临界点,体现需求端有所回升。从进口需求方面看,3 月进口指数录得48.4%,环比升16.5pct。外需方面,从新出口订单指数来看,本月录得46.4%,较上月回升17.7pct，尽管有所上升，不过依旧低于低于临界点，指向海外需求依旧较弱。

    生产活动放缓。供给端方面,3 月生产指数54.1%,环比升26.3pct,指向复工复产逐渐进行，生产端改善。生产经营活动预期指数录得54.4%，较上月回升12.6pct。

    价格方面有所回落。从价格方面来看, 主要原材料购进价格指数录得45.5%,较上月回落5.9pct；3 月出厂价格指数录得43.8%,较上月回落0.5pct，购进与出厂价格剪刀差缩小，指向相关中间企业利润改善。从库存情况来看：3月产成品库存录得49.1%,较上月升3.0pct；原材料库存指数录得49.0%, 环比升5.1pct，不过依旧低于临界点，库存仍呈减少态势。

    总体来看,3 月份制造业PMI 指数触底回升，呈边际向好态势。根据统计局，目前企业复工率回升较快，生产经营活动正有序恢复。截至3 月25 日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为96.6%，较2 月调查结果上升17.7pct。

    从疫情发展来看，目前已基本得到控制，新增病例数均为海外输入，且都在两位数水平。我们认为随着后续政策逆周期调节加大，复工率提升，企业信心恢复，往后不应太悲观。不过我们同时也应关注相关风险，例如海外疫情蔓延对外需及对国内相关产业链的影响，另外统计局也提及企业生产经营压力仍然较大，3 月反映资金紧张和市场需求不足的企业比重分别为41.7%和52.3%，比上月上升2.6 和4.1pct。