中信建投(601066):自营业务表现亮眼 主动管理能力提升

类别:公司 机构:首创证券有限责任公司 研究员:李甜露/李星锦 日期:2020-03-30

投资要点

    业绩描述

    3月26日,中信建投发布了2019年年度报告,公司实现营业收入136.93亿元,同比增长25.5%,实现归母净利润55.02亿元,同比增长78.2%。基本每股收益0.67,同比增长76.3%,加权平均净资产收益率11.5%,同比增长4.7个百分点。

    业绩点评

    自营、经纪业务带动整体盈利增长,毛利率提升明显:2019年,公司实现营业收入136.93亿元,同比增长26%,手续费及佣金净收入76.25亿元,同比增长19%。业务收入结构上,经纪业务收入28.47亿元(+24%)、占比21%,投行业务收入36.85亿元(+18%)、占比27%,资管业务收入7.93亿元(+15%)、占比6%,自营收入44.07亿元(+82%)、占比32%,资本中介业务收入15.59亿元(-22%)、占比11%。公司其他业务收入0.62亿元,同比增长145%,对联营企业与合营企业投资收益-0.08亿元。2019年公司毛利率52%,较上一年增加15pct,营业成本的下降主要由信用减值损失转回所致。

    IPO承销增长拉动投行业务,增发大幅下滑:全年公司投行业务收入36.85亿元,同比增长18%,股权承销行业排名下滑。2019年全年公司股权承销金额3.82亿元,较去年同期下降59%,同业排名由第2位退至第5位,其中IPO主承销项目21单,主承销金额164亿元,增长14.3%,全年保荐承销科创板上市企业10家,排名行业第一;再融资业务中,增发主承销金额大幅下降86%,可转债、优先股承销金额分别上涨44%和61%。债券承销金额10015.3亿元,较去年同期增长31%,承销家数和规模创历史新高,公司债承销蝉联榜首。公司积极储备项目资源,在审IPO与再融资项目数量位列第一位和第二位,预计2020年公司投行业务将有较高增速。

    把握结构性机会,自营业务收入大幅提升:2019年年末,公司自营收入44.07亿元,同比增长82%,主要由于公司把握市场结构性机会,债券投资收益率跑赢指数,投资收益与公允价值变动损益大幅增加92%和66%。股权投资业务方面,对联营企业与合营企业投资收益-0.08亿元。公司自营业务推动整体业绩大幅改善。

    债券投资规模增加,自营收益率同业较高:2019 年公司金融投资规模同比增长44%,主要为债券投资增加所致,自营平均收益率达4.08%,在已公布年报大型券商中收益率靠前(中信4.6%、国君3.8%、广发3.5%)。

    经纪业务表现优异,资管业务主动管理占比显著提升:公司经纪业务净收入同比提升24%至28.47 亿元,高于同业增速5.5pct,股票基金及期货代理交易额较上一年增加38%和34%,海外代理股票交易金额同比下降 8%,代销金融产品净收入市场份额提升0.14pct。

    公司积极调整业务结构,全年资产管理业务收入7.93 亿元,同比增长15%,增速在目前已公布年报的大型券商中排名第三(仅低于光大证券、海通证券)。截至2019 年底,资产管理规模54.78 亿元,较年初下降16%,其中主动管理规模同比增长19%,占比42%,较上一年增加12pct。

    股票质押规模收缩,融资融券收入下降:2019 年公司利息净收入15.59 亿元,同比下降22%,融资融券利息收入有所下降。公司持续缩减股票质押规模,2019 年底,股票质押式回购业务余额300 亿元,同比下降11.5%,买入返售金融资产规模211 亿元,同比下降11%。两融方面,全年融出资金278 亿元,同比增长10.6%,公司融资融券业务期末余额人民币 292.82 亿元,同比增长17%,市场占比下降0.45pct,融资融券利息收入下降29%。

    130 亿定增将提升公司盈利能力:公司130 亿元定增事项已获批,主要用于资本中介业务、投资交易业务发展,待定增实施后,公司业务规模将进一步扩大。子公司增资方面,公司将优先对其另类投资子公司中信建投投资举行增资,以便跟投科创板项目。

    风险提示宏观经济不达预期;权益市场波动加大。