策略周报：政策在加码

　　策略观点：政策在加码

    　　中共中央政治局3 月27 日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。

    　　总体来看，会议在肯定了当前国内疫情防控所取得阶段性成效的同时强调要继续抓紧抓实抓细疫情防控各项重点工作，加大宏观政策调节和实施力度，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会。具体看：

    　　（1）关于疫情防控方面，会议认为当前疫情防控取得阶段性重要成效，但同时也要因应国内外疫情防控新形势，及时完善我国疫情防控策略和应对举措，把重点放在外防输入、内防反弹上来，保持我国疫情防控形势持续向好态势。

    　　（2）关于经济目标方面，会议认为当前境外疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长受到严重冲击，要加大国内宏观政策对冲力度，力争把疫情造成的损失降到最低限度，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。

    　　（3）关于财政政策方面，会议指出积极的财政政策要更加积极有为，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。

    　　（4）关于货币政策方面，会议指出稳健的货币政策要更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。

    　　总之，国内方面我们看到包括此次政治局会议在内的近期一系列会议均在不断加码逆周期的调节力度，相应的稳增长政策也在不断出台。海外方面我们也看到本次欧美政府的经济刺激政策无论是从力度、规模上来看，还是从及时性或是救市决心来看，都已经明显超过了2008 年。

    　　因此我们认为，虽然近期资本市场的暴跌（尤其是欧美市场）已经反映出类似08 年的危机模式，但在政策持续加码的情况下，近期资本市场的大跌或许即将告一段落，当前全球进入金融危机模式的概率较低。

    　　对于A 股我们认为则可以更乐观一点。一是当前我国受到海外冲击的影响预计将小于2008 年，这不仅是因为近年来我国出口依赖度在持续下降，而且在经历了前期的去杠杆后，我国企业的债务杠杆率并不高，我国金融体系抗风险的能力自然也就更强。二是2008 年金融危机爆发时，A 股估值正处于历史高位，而当前A 股估值尚处于历史底部。

    　　结构上来看，我们维持此前观点不变，认为可以关注两个投资方向，一是顺着政策调节寻找景气度向上的相关行业，我们建议关注5G、医疗设备、新能源汽车等相关行业；二是估值已达到极端历史底部的品种，这些品种当前已按照金融危机的模式来进行定价，如果最后金融危机没有发生，那么其后续修复的空间可能较大，典型的如银行。

    　　风险提示：经济增长不及预期，基本面出现严重恶化