重庆百货(600729):要约收购、高管更换 迈入民营新纪元

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛 日期:2020-03-30

  公司大股东重庆商社正式发布要约收购报告,核心高管更换,物美系正式入主,标志公司多年混改迈出关键一步,民营新纪元,提质增效业绩回升可期。

      投资建议:重庆百货多年混改,迈出关键一步。核心高管更替,物美系全面入主,后续民营激励机制理顺,百货提效,超市合作加深,共同带动重百业绩回升可期。考虑疫情影响,下调2019-2021 年EPS至:2.40(-0.33)/2.06(-1.24)/2.94(-0.95)元,参考行业平均给予2021 年11 倍PE,下调目标价至32 元,维持增持评级。

      多年混改,迈出关键一步。2020 年3 月,物美、步步高正式改选重庆商社董事会,物美张文中当选重庆商社董事长,宣告混改完成。后续改革重心将逐渐从重庆商社转移至上市公司重庆百货层面。

      要约收购,高管更换,迈入民营新纪元。重庆商社拟以27.16 元/股向全体股东发起要约收购,时间自4 月1 日至4 月30 日,此次要约收购为履行义务,不以终止上市公司地位为目的。同时,公司聘请赵国庆(马上消费金融创始人)为总经理、聘任王欢、乔红兵(物美系)为副总经理,聘任王金录(物美系)为财务总监。物美系全面进入,标志着重百正式迈入民营新纪元,后续激励机制有望进一步强化。

      超市合作深化,业绩稳步回升可期。从收入和利润结构看,公司百货占比38%、超市+电器占比37%、汽贸占比19%;但利润大部分由百货+马上消费金融投资收益贡献。随着公司2018 年启动混改,物美、步步高已开始加强超市领域与重百合作,超市业务好转+资产减值减少,有望带动公司利润2021 年后回升至12 亿元左右水平。

      风险提示:西南区域商业竞争加剧,疫情影响扩大。