一周集萃-玻璃纯碱

　　玻璃：

    　　本周玻璃期货主力合约震荡走弱，收1278，下跌3.77%。

    　　产能方面，本周产能没有变化。后期秦皇岛耀华一条生产线近期有冷修停产的计划。成都台玻一条生产线下月初也有冷修停产的计划。

    　　本周为全国各地复工复产节奏持续加快，目前除湖北省以外其余地区新型冠状病毒疫情影响基本消退，除开部分地区有少量海外输入性案例外大部分地区零新增。疫情期间玻璃行业产能利用率有一定下降，但近期随着物流恢复原材料得到较好的补充，产能利用率有所回升。交通运输部宣布17 日起至疫情结束除湖北外全国高速公路实施免费政策，汽运价格大幅下降，华东、华南地区率先恢复正常出货。沙河地区物流限制已经基本放开，国五标准车辆出入高速已无限制，低价外流玻璃增加，主要流向华东地区，由于目前仍有一定的区域套利空间，因此沙河地区平板玻璃报价较为坚挺，部分厂库甚至小幅上调报价。受河北及东北低价玻璃流入市场影响，本周华东地区厂库报价下调较多，每重箱下调7-8 元，华南地区玻璃销售情况依然较好，产销率较高。深加工方面，深加工企业陆续复工，贸易商也逐步恢复贸易，湖北地区深加工企业也陆续复工复产，但开工率依然处于缓慢回升状态，原片需求仍处于恢复阶段。

    　　库存方面，由于疫情阶段生产端刚性成产叠加需求真空物流瘫痪，玻璃厂库库存依然处于天量位置，卓创八省总库存依然处于持续累积状态，但本周增速大幅放缓，增量50 万重箱左右，预计下周将出现总库存拐点。分区域来看，河北省由于物流基本放开大量低价玻璃外流，库存去化较为明显，利用区域价格优势沙河玻璃主要流入华东地区，使华东地区面临较大的去库阻力，同时东北玻璃随海运也分别流入华东以及华南地区，因此华东地区玻璃库存依然处于持续增长状态，华南地区相对好于华东地区，但华南地区部分需求为出口需求，而海外正处于新冠疫情爆发期，出口订单数量有明显下降，因此厂库去库压力徒增。而湖北省本周陆续解封，汽运及船运均有一定恢复，湖北省天量库存将逐步流入华东、华南市场，预计华东、华南两大主销区库存将有再度回升压力。

    　　需求端房地产1 月竣工面积增速亮眼，已由负转正。终端房地产项目陆续启动，但商业性项目启动速度缓慢，短期内终端需求难以得到快速释放。疫情对我国经济发展带来重创，为维持经济发展稳定国家可能采取更宽松的财政政策以及货币政策进行对冲，“刺激房地产”的非常规手段也存在较大的可能，加上2020 年到达刚性交付的楼盘数量有一定增量，因此中长期玻璃行业需求相对乐观。

    　　2020 年3 月27 日中国玻璃综合指数1128.72 点，环比上周下跌10.23 点，同比去年同期上涨24.63 点；中国玻璃价格指数1157.32 点，环比上周下跌14.31 点，同比去年同期上涨31.79 点；中国玻璃信心指数1014.33 点，环比上周上涨6.11 点，同比去年同期下跌3.99 点。

    　　纯碱：

    　　本周纯碱现货价格依然维持弱稳走势，3 月纯碱持稳为主。本周无检修企业，企业开工率维持高位。

    　　隆众资讯统计，国内纯碱整体开工率80.83%，上周79.91%，环比上调1.15%，开工率略有上调，环比变化不大。其中氨碱的开工率83.69%，上周82.24%，环比上调1.76%，联产开工率81.42%，上周80.51%，环比上调1.13%。

    　　12 家百万吨企业整体开工率85.67%，上周85.26%，环比上调0.48%。周内纯碱产量56.61 万吨，上周56.14 万吨，增加0.47 万吨。轻质碱产量28.48 万吨，上周轻质产量28.31 万吨，增加0.17 万吨，上调0.60%。重质碱产量28.13 万吨，上周重质碱27.83 万吨，增加0.3 万吨，下调1.08%。本周国内纯碱厂家总库存116.42 万吨，上周114.62 万吨，环比增加1.8 万吨，增幅1.57%，其中，轻质纯碱55.11 万吨，环比下降1.92 万吨，降幅3.37%，重质纯碱61.31 万吨，环比增加3.72 万吨，增幅6.46%。去年同期库存量为43.54 万吨，同比增加72.88 万吨，增幅167.39%。当前，国内停车企业4 家，涉及产能190 万吨，开工降负荷生产影响131 万吨。

    　　本周纯碱行业产能利用率有一定回升，氨碱、联碱开工率均维持较高位置。本周厂库库存量持续小幅增加，依然在110 万吨上方，企业主要以出库为主，同时平板玻璃企业产能利用率回升缓慢，目前并无新增产能检修计划，且玻璃企业纯碱常备库存较为充足，直销采购订单不多。需求端平板玻璃产能利用率偏低，原本不在冷修计划内产线也有提前冷修的计划，同时点火复产及新增产能延后投入使用，平板玻璃实际产量不升反降，尽管产业链中间环节贸易商陆续复工，投机需求有一定增加，但重碱实际消费量仍然较低。从生产工艺来看，氨碱法目前仍有部分生产利润，因此企业复产意愿相对较强，而由于氯化铵价格持续走高也使联产法企业开工意愿强于氨碱法。轻碱与重碱下游构成完全不同，重碱下游绝大部分对应浮法玻璃，而轻碱下游较为分散，无机盐、印染行业等均占一定比例，疫情期间轻碱下游大部分处于停工状态而重碱下游维持正常生产，随着疫情逐步消退后疫情期间轻碱下游将有较大的恢复空间，而浮法玻璃产量则有缩减预期，在需求一增一减的预期下纯碱企业难有主动停产减产意愿。本周轻质纯碱库存有一定减少，而重质纯碱库存及产量均有明显增长，纯碱厂库去库压力依然较大。

    　　由于前期原油暴跌使纯碱“一步到位”修复基差，目前升水处于合理范围，单边空纯碱策略安全边际逐步下降，建议空单止盈观望。